>> 東莞證券-眾業(yè)達(dá)(002441)三季報點評：穩(wěn)健增長的中低壓分銷商-111025
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
俞春燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.4億元，同比增長26.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.49億元，同比增長29.6%，前三季度每股收益0.64元。【】。收入增長符合我們的預(yù)測，歸屬于母公司的凈利潤增長略高于我們預(yù)期，主要是所得稅計算不同引起?！尽俊?br> 公司是工業(yè)電氣產(chǎn)品的專業(yè)分銷商，主營業(yè)務(wù)為通過自有的銷售網(wǎng)絡(luò)分銷簽約供應(yīng)商的工業(yè)電氣元器件產(chǎn)品，以及進(jìn)行系統(tǒng)集成產(chǎn)品和成套制造產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。
公司未來的擴張主要來自三方面。一是品牌的擴張，公司的分銷的品牌主要有ABB/施耐德/人民電器/常熟開關(guān)/西門子等，未來公司還將積極開拓別的品牌。二是在已經(jīng)開拓的品牌中，拓展和豐富產(chǎn)品線。三是渠道網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，截至2009年底公司分銷業(yè)務(wù)已經(jīng)完成全國主要省會城市覆蓋，形成東北、華北、華東 、華中、華南、西南和西北七大片區(qū)，上市前公司有29家子公司。目前，公司已經(jīng)具有40個子公司，40-50個銷售網(wǎng)絡(luò)，8個物流中心（上市前6個）。公司目前的銷售網(wǎng)絡(luò)（平均每年5家）建設(shè)遠(yuǎn)高于上市前的建設(shè)。
目前全球中低壓電氣分銷市場大約1400億美元，全球市場主要的企業(yè)有藍(lán)格賽/索能達(dá)/西科國際，其中藍(lán)格賽和索能達(dá)2010年占全球市場的份額各自不到10%，西科規(guī)模略小。從盈利能力來，電氣分銷業(yè)務(wù)普遍銷售凈利率較低。盡管藍(lán)格賽和西科的毛利率較高，達(dá)到了20%以上，但是其銷售凈利率基本在2%，銷售費用吞噬了大部分盈利。眾業(yè)達(dá)和國外巨頭相比，收入規(guī)模尚小，盈利能力基本略好于較為成熟穩(wěn)定的公司。公司在國內(nèi)中低壓電氣分銷商中排名第一。從國內(nèi)市場來看，低壓電器的市場容量在500億左右，中壓電氣和工控預(yù)計也在500億元以上，兩者合計在1000億元左右。市場集中度目前較低，公司在國內(nèi)市場占有率大概在5%，相比海外龍頭的全球占有率尚低，未來還有較大的市場份額提升空間。
按照我們的預(yù)計，2011-2013年收入分別為53億元/70億元/91億元，每股收益分別為0.77元/1.00元/1.27元，凈利潤增長分別為
22%/29%/27%，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測。公司目前股價對應(yīng)11年和12年pe分別為24倍和18倍。中低壓電氣需求量大面廣，相對較為穩(wěn)定，且公司目前市場份額不大，未來可擴展的區(qū)域較多。風(fēng)險：投資增速下降導(dǎo)致電力需求的放緩，從而導(dǎo)致中低壓設(shè)備需求的放緩。
|
|
