>> 宏源證券-萬和電氣(002543)出口不振 毛利率回落-111027
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張澤京 |
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報告摘要： 收入增長符合預(yù)期，凈利潤增長略低于預(yù)期?！尽?。萬和電氣2011 年前三季度營業(yè)收入20 億元，同比增長23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7 億元，同增22%；公司預(yù)計今年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20-40%?！尽?。Q3 毛利率水平下滑明顯。前三季度毛利率28.44%， 同比上升0.8 個百分點。三大費用率加總為17.64%，同比多了1.2 個百分點；其中銷售費用率為13.24%，同比上升了0.9 個百分點；管理費用率為4.4%，同比上升了0.6 個百分點。凈利率8.68%，同比下降了0.33 個百分點。 原因解析：低毛利率產(chǎn)品占比上升和現(xiàn)金流管理導(dǎo)致毛利率下滑。三季度毛利率為26.4%，環(huán)比下降了3 個百分點。出口不振導(dǎo)致經(jīng)銷商銷售壓力很大，任務(wù)壓力使得低毛利產(chǎn)品優(yōu)先銷售，同時降價促銷也降低了盈利水平。管理費用率上升，主要緣于對新能源產(chǎn)品研發(fā)投入的加大。
今年公司上市現(xiàn)金充裕，募集資金利息收入明顯增加。 微調(diào)盈利預(yù)測，維持"買入"評級。我們略微下調(diào)了萬和的收入增速。預(yù)計萬和2011-2013 年銷售收入為29、41、51 億元，同比增長27%、41%、23%，歸屬母公司股東凈利潤為2.4、3.4、4.1 億元，同比增長28%、44%、19%，2011-13 年EPS 分別為1.19、1.71、2.04，對應(yīng)PE 為18X、13X、11X。未來3 年年復(fù)合增長率約為30%，今年P(guān)EG 為0.60，目前萬和價值合理，維持"買入"評級。
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