>> 廣發(fā)證券-報喜鳥(002154)業(yè)績符合預(yù)期,毛利率穩(wěn)步提升-111028
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林海 |
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三季報要點(diǎn)： 三季度業(yè)績符合預(yù)期，毛利率穩(wěn)步提升
公司2011 年1-9 月份分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.3 億元、營業(yè)利潤2.80 億元、凈利潤2.43 億元，較上年同期增長49.06%、50.57%、55.53%?！尽??；久抗墒找?.42 元?！尽俊Ｍ瑫r發(fā)布2011 年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計歸屬母公司所有者的凈利潤同比增長35%-55%。我們認(rèn)為公司1-9 月份業(yè)績增長驅(qū)動主要來自于：（1）經(jīng)銷商教育投資成效顯著。經(jīng)銷商二次創(chuàng)業(yè)激情較高，推動以“巨人計劃”為核心的外延式銷售終端擴(kuò)張；（2）內(nèi)生性增長明顯。預(yù)計可比同店增長有15%-20%左右的水平；（3）品牌宣傳推廣力度加大、獨(dú)具特色的VIP 客戶服務(wù)模式繼續(xù)推進(jìn)，帶來的毛利率提升。公司前三季度毛利率提升3.83 個百分點(diǎn)到57.81%。展望四季度，公司將進(jìn)入銷售旺季，我們預(yù)計公司秋冬季產(chǎn)品成本同期上漲15%左右，但終端產(chǎn)品提價幅度在25%附近，完全覆蓋成本上漲，體現(xiàn)公司較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，總體而言，我們預(yù)計2011 年公司產(chǎn)品綜合毛利率維持升勢；（4）期間費(fèi)用控制得當(dāng)。精細(xì)化管理策略效果顯著，期間費(fèi)用率小幅上升1.65 個百分點(diǎn)至31.08%。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計未來3-4 年內(nèi)報喜鳥的增長將進(jìn)入“外延式擴(kuò)張+內(nèi)生式增長”的新模式。即由“毛利率驅(qū)動為主”向“規(guī)模和毛利率雙輪驅(qū)動”轉(zhuǎn)變，表現(xiàn)出來的就是更多的終端銷售網(wǎng)點(diǎn)、多品牌運(yùn)營以及報喜鳥主品牌的多系列延伸（“三多”經(jīng)營策略）。我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年EPS 分別為：0.60 元/0.77 元/0.95 元，買入評級。
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