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  干貨箱量?jī)r(jià)跌幅超出預(yù)期，3 季度業(yè)績(jī)同比下降63.62%   2011 年前3 季度公司盈利33.2 億元，同比增加42.86%?！尽?。但公司3 季度盈利僅為5.14 億元，同比下降63.62%，業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期。【】。  主要原因是干貨箱量?jī)r(jià)跌幅超出我們的預(yù)期。2011 年3 季度公司干貨箱銷量為26.2 萬(wàn)TEU，比去年同期下降40%。全行業(yè)箱價(jià)也從今年上半年高峰期3000 美元/TEU 下降至2500 美元/TEU 左右，導(dǎo)致單箱毛利大幅度減少。  干貨箱價(jià)格將持續(xù)低迷，特種箱和冷藏箱將成為重要利潤(rùn)來(lái)源   歐債危機(jī)等因素將使全球集裝箱運(yùn)輸行業(yè)在2012 年繼續(xù)處于供大于求的狀態(tài)， 船公司盈利能力下降會(huì)對(duì)新箱價(jià)格造成持續(xù)壓制。今年4 季度和明年上半年公司干箱盈利都將處于同比下降狀態(tài)，直至明年3 季度才可能扭轉(zhuǎn)。特種箱和冷藏箱的需求獨(dú)立于干貨箱，預(yù)計(jì)明年可能產(chǎn)生高于干貨箱的盈利貢獻(xiàn)。  海工夯實(shí)基礎(chǔ)，將進(jìn)入收獲期   公司1 年內(nèi)已連續(xù)交付5 座深海半潛式鉆井平臺(tái)，表明公司已克服了學(xué)習(xí)期的不利因素，業(yè)務(wù)能力基本成熟。公司交付中海油服的2 座平臺(tái)應(yīng)用于全球海況最復(fù)雜的歐洲北海地區(qū)并已有成功作業(yè)經(jīng)驗(yàn)，表明公司在深海半潛平臺(tái)制造領(lǐng)域已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有望在短期內(nèi)取得訂單上的突破。  能化裝備形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力   公司通過(guò)收購(gòu)甲級(jí)設(shè)計(jì)院具備了工程總包資質(zhì)，從裝備制造商轉(zhuǎn)型為系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，議價(jià)能力提升。未來(lái)天然氣儲(chǔ)運(yùn)裝備及工程和低溫裝備的需求仍然旺盛，公司在本板塊的營(yíng)收也將保持較快增長(zhǎng)。  下調(diào)2011~2012 年盈利預(yù)測(cè)，維持"推薦"評(píng)級(jí)   干貨箱量?jī)r(jià)跌幅高于我們的預(yù)測(cè)，調(diào)低公司2011~2013 年的盈利預(yù)測(cè)至36.0 （-15.5%）、28.7（-42.9%）和36.5 億元。我們認(rèn)為過(guò)去數(shù)月公司股價(jià)的下跌已基本消化干箱盈利下滑的預(yù)期，公司其他業(yè)務(wù)前景良好，維持"推薦"評(píng)級(jí)。