>> 國信證券-中海發(fā)展(600026)盈利大幅下滑，運(yùn)價難有表現(xiàn)-111028
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
岳鑫 |
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三季度盈利同比下滑73% 公司前三季度實現(xiàn)收入93.1 億元，同比增長10%；實現(xiàn)盈利8.2 億元，每股收益0.24 元，同比下滑44%?！尽?。其中，第三季度EPS0.04 元，同比下滑73%，環(huán)比二季度下滑57%?！尽?。一方面，國際油運(yùn)市場運(yùn)力過剩導(dǎo)致公司外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損；另一方面，燃油價格飆升導(dǎo)致公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率下滑。 燃油風(fēng)險難以轉(zhuǎn)嫁，毛利率創(chuàng)新低 前三季度，公司營業(yè)成本同比增長24%，主要源于燃油成本的大幅增長。雖然公司部分COA 合同包含燃油附加費調(diào)整條款，但觸發(fā)條件較為嚴(yán)格，燃油風(fēng)險難以有效轉(zhuǎn)嫁。前三季度公司主業(yè)毛利率為14%，同比下滑10 個百分點。其中， 第三季度毛利率僅10%，環(huán)比二季度下滑3 個百分點，創(chuàng)2002 年以來新低。 資本開支壓力較大，財務(wù)費用快速增長 今明兩年將是公司新船投放的高峰期，運(yùn)力規(guī)模將增長60%左右。公司預(yù)計今明兩年資本開支規(guī)模將達(dá)196 億元。公司前三季度發(fā)行39.5 億元A 股可轉(zhuǎn)換公司債券，新增57 億長期借款。此外，隨著新船陸續(xù)完工交付運(yùn)營，費用化利息相應(yīng)增加。前三季度公司財務(wù)費用3.5 億元，同比大幅增長152%。 運(yùn)價難有亮眼表現(xiàn)，維持"謹(jǐn)慎推薦" 今明兩年公司處于運(yùn)力交付高峰，運(yùn)量將根據(jù)運(yùn)力規(guī)模快速增長，但運(yùn)價可能難有亮眼表現(xiàn)。一方面，國際油運(yùn)需求增長緩慢，運(yùn)力過剩局面短期難有改善。另一方面，沿海市場競爭格局將可能導(dǎo)致運(yùn)價難有大幅反彈。 下調(diào)公司2011-2012 年業(yè)績預(yù)測至0.31 元與0.25 元。
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