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  前三季度凈利增長17.34%，EPS1.30 略好于預(yù)期   11 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.26 億元（+21.32%）；利潤總額10.98 億元（11.24%）；歸屬于母公司股東凈利潤9.41 億元（17.34%），實現(xiàn)EPS1.30 元， 略好于我們的預(yù)期（1.27 元/股）?！尽?。公司在8 月份停產(chǎn)檢修之前，準備了較為充足的存貨，且各生產(chǎn)線采用分工段停產(chǎn)檢修的方式，因而總體銷量依然保持穩(wěn)定增長。【】。前三季度綜合毛利率為48.01%，同比下降6.47 個百分點。毛利率下滑主要是上半年VE 價格同比下降、上游原料成本上升。  VE/VA 量增價漲, 業(yè)績逐季提升   11 年Q3 VE 銷量預(yù)計增長20%左右，VA 銷量增長30%以上。價格方面，VE/VA 價格同比持平，環(huán)比提升。有賴于VE/VA 銷量提升，11 年Q3 實現(xiàn)收入893 億元，同比增長13.50%，凈利增長20.63%。前三季度，公司VE 報價呈逐步上升趨勢，Q3 毛利率環(huán)比提升3.87 個百分點至51.60%，同比提高2.01 個百分點，扭轉(zhuǎn)上半年毛利率同比下滑趨勢。由于10 年Q4，VE 發(fā)貨價格較低，如果未來一個季度VE 價格能保持穩(wěn)定，11 年Q4 業(yè)績將繼續(xù)提升。  看好香精香料業(yè)務(wù)增長   由于新增香葉醇等香料品種，前三季度香精香料業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計實現(xiàn)收入3.8 億元。全年香精香料業(yè)務(wù)預(yù)計達到5~6 億的收入規(guī)模。  風險提示   VE/VA 出口貨源返銷風險；VE 價格下跌風險；  目前估值偏低，維持"謹慎推薦"評級   國信預(yù)計公司11-13 年EPS 為1.77/ 2.10 /2.22 元，對應(yīng)11-13 年P(guān)E 為12/11/10。前三季度，公司克服了日本地震導致的中間體緊缺、浙江省限電、停產(chǎn)檢修等不利因素的影響，實現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)增長，整體表現(xiàn)好于同行。9 月27 日公司推出股權(quán)激勵計劃，未來3 年業(yè)績的穩(wěn)定增長更有保障。目前估值偏低，維持"謹慎推薦"評級。