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事件：
    公司公布2011年3季度報(bào)?！尽?。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.50億元，同比減少59.39％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-7393萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.118元?！尽?。
    投資建議：
    公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中在天津和呼和浩特，公司借助大股東一級(jí)開發(fā)的優(yōu)勢(shì)不斷進(jìn)行項(xiàng)目拓展。今年第四季度，公司以較低價(jià)格取得津麗張2004-049號(hào)地塊和新城北運(yùn)河南側(cè)兩地塊，新增權(quán)益建面9.26萬(wàn)平。公司目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備權(quán)益建面合計(jì)386萬(wàn)平，可滿足未來(lái)三年開發(fā)?？紤]到今年公司結(jié)算計(jì)劃不變，且每股預(yù)收款6.36元/股，因此今年公司業(yè)績(jī)有較好的保證。我們預(yù)計(jì)2011、2012年公司EPS分別是0.35和0.46元，對(duì)應(yīng)RNAV是7.89元。截至10月27日，公司收盤于6.10元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E為17.55倍，2012年P(guān)E為13.13倍。我們以RNAV的85％，即6.71元為公司6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)，維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。
主要分析：
    1．本期項(xiàng)目結(jié)算少而開發(fā)費(fèi)用較多致使凈利潤(rùn)下滑，項(xiàng)目結(jié)算將集中在第四季度：前三季度公司項(xiàng)目結(jié)算很少，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅為1.50億元，同比減少59.39%；同時(shí)，公司在建項(xiàng)目不斷增加使得費(fèi)用水平上升，這使得報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)為-7393萬(wàn)元。盡管如此，考慮到公司每年項(xiàng)目結(jié)算主要發(fā)生在第四季度，且目前公司賬面每股預(yù)收款達(dá)6.36元，比上季度環(huán)比增加了15%，因此，我們認(rèn)為公司2011年業(yè)績(jī)的鎖定性較強(qiáng)。