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     3 季報(bào)總結(jié)?！尽?。前3 季度交行實(shí)現(xiàn)凈利潤385.02 億，同比增長30%，基本符合預(yù)期。【】。其中凈利息收入、營業(yè)收入、撥備前利潤同比分別增長23%、24%和23%。亮點(diǎn)：凈利息收入增長平穩(wěn)；不足：未來存在撥備和資本壓力。
     凈利息收入增長平穩(wěn)。3 季度單季凈利息收入環(huán)比增長4%，規(guī)模環(huán)比持平，單季凈息差（年化）環(huán)比上升3bp 至2.49%。凈利息收入上升平穩(wěn)，資產(chǎn)收益在增長同時(shí)，負(fù)債支出也在增長。
     手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比略有下降。3 季度凈手續(xù)費(fèi)同比增長41%，主要是投行、銀行卡以及結(jié)算業(yè)務(wù)增長較快。環(huán)比看略微下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)。
     3 季度成本收入比有所上升。3 季度成本收入比為32%，同比和環(huán)比都有所上升。前3 季度成本收入比為28.74%，同比持平，費(fèi)用同比增長25%。
    進(jìn)一步成本控制存在壓力。
     資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定；撥備計(jì)提平穩(wěn)，未來存在撥備壓力。不良繼續(xù)小幅雙降，不良率降至0.94%，關(guān)注類貸款余額下降，占比環(huán)比下降35bp 至2.18%。單季信貸成本0.6%，計(jì)提平穩(wěn)，撥貸比至2.15%，未來仍存一定壓力。
     核心資本充足率微幅下降，資本壓力猶存。3 季度末核心資本充足率9.24%，環(huán)比下降17bp，資本壓力猶存。
     投資建議：公司11 年P(guān)E/PB 分別為5.93x 1.10x，公司估值安全邊際高，但資本存在壓力，上升空間較小，維持“增持”評級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑。