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    2011 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為14.77 億元，同比增長(zhǎng)11.65%；毛利率為34.95%，同比下降1.36 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為7.48%，同比提升0.15個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為9.36%，同比提升0.66 個(gè)百分點(diǎn)；歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.83 億元，同比增長(zhǎng)0.66%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.74 元。【】。
    紐扣、拉鏈量?jī)r(jià)齊升。【】。在原材料價(jià)格上漲及人工成本上漲等因素的影響下，公司年初對(duì)主要產(chǎn)品紐扣、拉鏈進(jìn)行了5-10%左右幅度的提價(jià)，加上銷量的提升，前三季度公司收入增長(zhǎng)11.65%。由于水晶鉆、電鍍等業(yè)務(wù)規(guī)?？s減，公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受到一定程度的拖累。水晶鉆業(yè)務(wù)由于面對(duì)來自國(guó)際市場(chǎng)如東南亞的激烈競(jìng)爭(zhēng)，銷售量?jī)r(jià)都不同程度的下滑。預(yù)計(jì)未來水晶鉆業(yè)務(wù)將繼續(xù)壓縮。
    費(fèi)用增長(zhǎng)幅度較大。盡管今年的服裝零售表現(xiàn)較好，但主要?dú)w因于價(jià)格的提升，銷量的增速實(shí)際放緩。公司作為輔料的龍頭因而在拓展業(yè)務(wù)方面加大投入，銷售費(fèi)用相應(yīng)增長(zhǎng)較快，銷售費(fèi)用率提升0.15 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率提升0.66 個(gè)百分點(diǎn)一方面是因?yàn)槁毠ば匠甑脑黾樱硪环矫娓饕且驗(yàn)楣緦?duì)研發(fā)的投入力度加大。由于公司依靠產(chǎn)品研發(fā)每年推出新產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)具有持續(xù)創(chuàng)新的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    預(yù)計(jì)明年募投項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)。公司配股募投項(xiàng)目包括激光雕刻紐扣、高品質(zhì)紐扣及高檔拉鏈，完全達(dá)產(chǎn)后紐扣、拉鏈產(chǎn)能將分別提升20%、50%以上，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)后產(chǎn)量有所提升，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。由于募投項(xiàng)目產(chǎn)品更高檔，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后公司的盈利能力將隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)而提升。
    在新增產(chǎn)能的需求方面，我們看好服裝消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下高檔紐扣的市場(chǎng)，因此認(rèn)為新增產(chǎn)能可以被順利吸收。
    未風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響內(nèi)需。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)，公司2011-2013 年的EPS 分別為1.14、1.33、1.67元，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。