>> 華泰聯(lián)合-北新路橋(002307)季報點評：業(yè)績低于預期,疆內(nèi)業(yè)務仍然可期-111028
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
周煥 |
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公司 2011 年10 月23 日公布了三季報，2011 年前三季度營業(yè)收入20.18億元，同比增長13.35%；歸屬上市公司凈利潤5036.7 萬元，同比增長4%，低于我們的預期，主要原因一是因為國內(nèi)部分項目受資金等因素影響，推遲了工程進度以及結算和計價工作?！尽?。前三季度毛利率11.93%，與去年基本持平。【】。
2011 年1 月18 日，新疆自治區(qū)人大正式批準了十二五規(guī)劃，到2015 年底新疆人均GDP 要達到全國平均水平?！笆濉逼陂g，新疆規(guī)劃固定資產(chǎn)投資3.6 萬億，是十一五期間的3 倍。預計新疆十二五期間公路建設固定資產(chǎn)投資將達到1500-2500 億元，是十一五期間的2.5-4 倍，計劃修建高速公路4000 公里，是十一五末高速公路通車里程的4 倍；計劃修建高等級公路1.55 萬公里，是十一五期間的3 倍多。公司2011 年2011 年9月6 日與新疆交通建設管理局簽訂了《新疆維吾爾自治區(qū)S310 線麥蓋提-喀什高速公路項目施工合同》，合同價款8.82 億元，占2010 年營業(yè)收入的36.61%，基于新疆公路建設的提速，預計未來2-3 年公司還將陸續(xù)獲得疆內(nèi)公路建設的大訂單。
公司 2011 年前三季度銷售費用率從去年同期的0 升至0.07%，主要是因為公司今年開始設立商品銷售子公司而發(fā)生了銷售費用；管理費用率從去年同期的5.25%降至4.09%；財務費用率從去年同期的0.99%升至1.95%，主要原因是公司業(yè)務規(guī)模擴張，銀行貸款增加導致利息費用增加。
我們下調(diào)公司的盈利預測，公司2011-2013 年營業(yè)收入分別為26.76 億元，33.22 億元和39.36 億元，歸屬母公司凈利潤分別為6800 萬元，9600 萬元和1.18 億元，對應EPS 分別為0.16 元，0.22 元和0.28 元，對應PE分別為71.5X，49.9X 和41.1X，估值偏高，下調(diào)為中性的評級。
風險提示：新疆業(yè)務擴張低于預期，天氣因素導致工程停工，國外工程由于政治因素導致停工或毛利率下降
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