久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%，單季度增長(zhǎng)23.5%，符合預(yù)期?！尽?。
    前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12 億元，比上年同期增長(zhǎng)40.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.79 億元，同比增長(zhǎng)33%，單季度收入增長(zhǎng)44.5%（Q2 為42%）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23.5%（Q2 為46.8%），實(shí)現(xiàn)EPS0.71 元?！尽俊渭径?.29 元。利息收入同增1183 億。若利潤(rùn)總額剔除掉財(cái)務(wù)費(fèi)用的因素，同比增長(zhǎng)仍有28%。
    收入增長(zhǎng)繼續(xù)加快，毛利率承壓，費(fèi)用率下降，應(yīng)收款良好。三季度單季度收入加快；我們看到中期的時(shí)候家裝主導(dǎo)的 PPR 下滑至 24%，PE 和HDPE增速逐步加快，當(dāng)時(shí)判斷應(yīng)該是工程市場(chǎng)開(kāi)拓取得一定的進(jìn)展。三季度可能延續(xù)了此慣性。后續(xù)公司在工程上嚴(yán)格了接單條件，家裝渠道仍是重點(diǎn)。1-9月毛利率36.3%，單季度34.1%，同比、環(huán)比下滑5.1、3.1 個(gè)百分點(diǎn)。有PPR\PE 成本上漲原因，也有工程毛利率低于家裝的原因。三季度單季度凈利率15%，同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)。三季度單季度銷售費(fèi)用率12.3%雖有下降，不過(guò)還不足以彌補(bǔ)毛利率下滑。公司應(yīng)收賬款1.73 億，較中報(bào)增長(zhǎng)30%，尚在較好的控制范圍內(nèi)。
    等待股權(quán)激勵(lì)獲批，很好的成長(zhǎng)品種，維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。在地產(chǎn)調(diào)控之下，PPR 增速壓力已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，但我們認(rèn)同公司將策略從工程拉回至家裝的舉措，因?yàn)楣こ痰幕乜顔?wèn)題可能會(huì)較為突出，而利用行業(yè)洗牌之時(shí)，搶占市場(chǎng)份額正是家裝市場(chǎng)需要做的事情。這是未來(lái)公司從目前小公司、大行業(yè)格局勝出的重要階段。從同業(yè)來(lái)看，我們看到某些采用總經(jīng)銷模式的企業(yè)受壓情況更明顯，公司的扁平化模式具備防御能力。從短期趨勢(shì)來(lái)看，成本端基本判斷見(jiàn)頂，股權(quán)激勵(lì)草案下（行權(quán)價(jià)17.3 元）公司具備參考安全邊際，一旦地產(chǎn)放量則進(jìn)攻性顯現(xiàn)。預(yù)測(cè)2011-2013 年EPS 為0.85、1.15、1.59 元。對(duì)應(yīng)11/12 年P(guān)E 21/16 倍。