>> 中原證券-江蘇國泰(002091)三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,關(guān)注項目進展-111028
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
何衛(wèi)江 |
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事件:
江蘇國泰(002091)公布2011年三季報。【】。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入32.74億元，同比增長25.00%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16152萬元，同比增長22.85%，基本每股收益0.46元?！尽?。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.93億元，同比增長22.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6561萬元，同比增長27.29%，基本每股收益0.18元。
點評:
業(yè)績符合預(yù)期，貿(mào)易行業(yè)四季度審慎樂觀。2011年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.74億元，同比增幅為25%，主要原因是貿(mào)易行業(yè)保持較好發(fā)展勢頭，且公司貿(mào)易出口增速一般高于國內(nèi)出口貿(mào)易的平均水平。2011年1-9月，我國出口貿(mào)易總額為13922.70億美元，同比增速為22.73%。從單月出口數(shù)據(jù)看，9月份出口總額為16967.73億美元，同比增速為17.08%，創(chuàng)年內(nèi)新低，出口增速放緩趨勢較為明顯。目前歐債危機雖部分得以緩和，但不確定性因素仍較多，全球經(jīng)濟形勢仍有可能二次探底，總體四季度外貿(mào)出口持審慎樂觀態(tài)度。
盈利能力基本持平，未來有望提升。2011年前三季度，公司銷售毛利率為12.37%，與上半年的12.42%基本持平。公司主營業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易與化工行業(yè)，且化工行業(yè)毛利率顯著高于貿(mào)易行業(yè)，隨著化工產(chǎn)品中鋰離子電池電解液產(chǎn)能由5000噸增產(chǎn)至10000噸，化工行業(yè)在總營收中的占比將逐步增加，公司盈利能力有望得以提升。
期間費用率基本持平，財務(wù)費用大幅增長。2011年1-9月，公司期間費用率為6.24%，與去年同期的6.24%基本持平。其中，財務(wù)費用支出較去年同期增加1854萬元，同比增長758%，原因是人民幣升值造成匯兌損失增加，且出口押匯利息增加。同時，公司開展了遠期結(jié)匯業(yè)務(wù)，因人民幣升值實現(xiàn)投資收益3478萬元，同比大幅增長2415%。
公司看點頗多，重點關(guān)注項目進展。目前，公司鋰離子電池電解液產(chǎn)能擴張項目正進行試生產(chǎn)，年底總產(chǎn)能將達到10000噸，規(guī)模優(yōu)勢將進一步增強，而3000噸/年硅烷偶聯(lián)劑技改項目也將于2011年12月底前開始試生產(chǎn)。同時，公司正在進行年產(chǎn)300噸的六氟磷酸鋰和1100噸的鋰電池正極材料項目的研制與中試，六氟磷酸鋰項目完成后將延伸公司電解液產(chǎn)業(yè)鏈，增加營收近1個億，而正極材料產(chǎn)品則定位于新能源汽車動力電池用，該類正極材料相對傳統(tǒng)儲能用正極材料具有較高附加值。
維持“增持”投資評級。公司鋰離子電池電解液產(chǎn)能擴張項目按計劃于2011年底前達產(chǎn)。預(yù)計2011年、2012年的每股收益分別為0.62元與0.82元，按10月27日13.46元收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為21.84倍與16.51倍，估值合理，維持公司“增持”投資評級。
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