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    公司公布三季報(bào)：1-9 月份營(yíng)業(yè)收入24.6 億、同比增長(zhǎng)12.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.07 億、同比增長(zhǎng)9.99%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)2.57 億、同比增長(zhǎng)6.8%，基本每股收益0.309元?！尽?。其中第3 季度實(shí)現(xiàn)收入8.04 億、同比增長(zhǎng)4.55%，凈利潤(rùn)8762 萬(wàn)、同比增長(zhǎng)-8.32%，每股收益0.106 元?！尽俊ｎA(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0-15%。
    投資要點(diǎn)：
     第三季度收入和利潤(rùn)增速有所下滑，全年凈利潤(rùn)增速在0-15%之間。
    公司產(chǎn)品以外銷為主，受歐美經(jīng)濟(jì)影響，公司第三季度收入環(huán)比下滑11.1%，毛利率水平也從去年同期的22.7%下滑到21.7%（公司前三個(gè)季度的毛利率分別為19.5%、22.8%和21.7%），凈利潤(rùn)增速環(huán)比下滑12.9%，第三季度表現(xiàn)不佳。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)在3.26 億-3.75 億之間、同比增長(zhǎng)0-15%，折合每股收益0.39-0.45 元。
     全球 PCB 需求穩(wěn)定，受益高端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移中國(guó)增速有望最高。①受益筆記本電腦、智能手機(jī)和平板電腦市場(chǎng)的快速發(fā)展，PCB 行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域仍將保持較快增長(zhǎng)。②未來五年P(guān)CB 產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢(shì)仍將持續(xù)，并且是以8 層以上的多層板、IC 基板和軟板這些高端產(chǎn)品為主，從而確保中國(guó)市場(chǎng)增速遠(yuǎn)高于全球平均水平。
     擴(kuò)產(chǎn) HDI 板和定線生產(chǎn)有望提高公司競(jìng)爭(zhēng)地位和盈利能力。①公司IPO 募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，HDI 板產(chǎn)能將從目前的67 萬(wàn)平米增加到153.73萬(wàn)平米、增長(zhǎng)129.4%。②目前公司正在籌劃整體搬遷，新廠區(qū)預(yù)計(jì)年底可以完工，2014-2015 年完成搬遷。公司產(chǎn)品目前是混線生產(chǎn)，整體搬遷后準(zhǔn)備重新規(guī)劃以實(shí)現(xiàn)定線生產(chǎn)，良品率有望得到較顯著提升。
     增資滬士國(guó)際尋求產(chǎn)業(yè)鏈整合。公司已經(jīng)以自有資金向滬士國(guó)際增資5000 萬(wàn)美元，擇機(jī)在全球范圍內(nèi)對(duì)PCB 產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)整合。公司會(huì)優(yōu)先考慮和公司生產(chǎn)類似產(chǎn)品、在技術(shù)上或市場(chǎng)上可以互補(bǔ)的企業(yè)，其次是在產(chǎn)業(yè)鏈上游掌握了一些關(guān)鍵材料的企業(yè)、公司也會(huì)考慮尋求成為其戰(zhàn)略投資者，以對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)的影響。
     維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.0 元/股。我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013 年凈利潤(rùn)分別為3.71 億、4.18 億和5.01 億，年均增長(zhǎng)15.4%，全面攤薄每股收益分別為0.45、0.50 和0.60 元。維持“推薦”評(píng)級(jí)，短期目標(biāo)價(jià)格10 元/股，對(duì)應(yīng)2012 年20 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、公司整體搬遷風(fēng)險(xiǎn)。