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    中航三鑫公布2011 年第三季報：基本每股收益0.05 元，稀釋每股收益0.05 元，每股凈資產1.88 元，攤薄凈資產收益率2.9134%，加權凈資產收益率2.91%；營業(yè)收入20.58 億元，歸屬于母公司所有者凈利潤4.39 億元；分別同比增長35.78%和46.9%?！尽?。業(yè)績增長的主要原因是報告期內幕墻工程業(yè)務承接量增加及特種玻璃生產業(yè)務銷售增加所致?！尽?。
    平板玻璃價格下降提升公司幕墻工程利潤水平。公司是國內幕墻工程行業(yè)的領先企業(yè)，接單能力較強，10 年公司幕墻施工業(yè)務收入15.56 億元，同比增長22.74%，預計11 年工程幕墻的收入增幅將達到30%以上，在玻璃原料價格同比出現25%下跌的情況下，幕墻工程的毛利水平將由9.72%上升至15%以上，保障公司業(yè)績增長。
    特玻業(yè)務進入成長期。公司目前已經投產了三條特種玻璃生產線，預計年內蚌埠二線（超白壓延玻璃650T/D）和海南TCO 玻璃生產線能夠投產。圍繞太陽能玻璃、航空玻璃、電子玻璃等高端特種玻璃進行項目投資，公司在特種玻璃產業(yè)的投資將超過50 億元，在這些項目投產后，公司特種玻璃產能將是目前產能的3.4 倍左右，產能的快速擴張將保障公司業(yè)績的增長。
    盈利預測及估值。考慮到目前玻璃生產行業(yè)較低的景氣度，我們下調公司11 年特種玻璃的利潤增速，預計2011-2013 年公司收入增長率為58%、51%、22%；對應公司凈利潤為1.04 億元、3.56 億元、5.23 億元。每股EPS 為0.18 元，0.34 元，0.49 元公司正在進入高速成長期，目前股價低于定向增發(fā)價格，給予“推薦”的投資評級。