>> 華寶證券-金瑞科技(600390)下游不銹鋼不景氣,季報業(yè)績下滑-111026
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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來源： |
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作者： |
王廣舉 |
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事項：
公司2011 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.44 億元，同比增長2.12%，環(huán)比下降26.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2343.73 萬元，同比增長32.98%，環(huán)比下降67.94%?！尽俊；久抗墒找?.1464 元?！尽?。
主要觀點(diǎn)：
下游不銹鋼旺季不旺，電解錳價格趨弱影響業(yè)績。受下半年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，200 系不銹鋼市場出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，三季度電解錳市場需求清淡，價格趨弱，產(chǎn)品毛利率大幅降低，導(dǎo)致三季度公司業(yè)績環(huán)比下降。
進(jìn)入四季度，目前電解錳價格已跌近成本線，另據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計，下游8大主流200 系不銹鋼廠對電解錳的需求量環(huán)比下降53%，而“錳三角”主產(chǎn)地企業(yè)開工率在60%左右未繼續(xù)上升。國家電監(jiān)會預(yù)計，今冬明春電力供應(yīng)形勢緊張，電解錳主產(chǎn)地集中的湖南、貴州、重慶和廣西四省屬于電力供應(yīng)最為嚴(yán)峻的地區(qū)，枯水期電價將上調(diào)，電解錳生產(chǎn)成本居高位，因此，受下游需求和成本因素影響，四季度公司業(yè)績將難有改善。
金豐錳業(yè)擴(kuò)建工程順利進(jìn)行。2011 年公司重點(diǎn)抓好貴州銅仁金豐錳業(yè)擴(kuò)建3 萬噸電解金屬錳項目，預(yù)計至2012 年使公司電解錳產(chǎn)能提升到6 萬噸。
目前工程建設(shè)進(jìn)度順利。公司“十二五”規(guī)劃擬將電解錳產(chǎn)能提升至10 萬噸/年，進(jìn)入國內(nèi)前三。另外，未來收購桃江錳礦將提高自有礦比例，增強(qiáng)盈利能力。
新能源電池材料有望獲得超預(yù)期發(fā)展。小型鎳氫電池用氫氧化鎳維持現(xiàn)有3000 噸的產(chǎn)能規(guī)模，但高端的覆鈷球形產(chǎn)品產(chǎn)能將由1500 噸逐步擴(kuò)產(chǎn)到2500 噸，并與日本湯淺展開合作。未來還將投資建設(shè)2000 噸/年車用氫氧化鎳生產(chǎn)線。目標(biāo)是確立鎳氫電池正極材料國內(nèi)前二位的地位。同時，今年重點(diǎn)抓好“鋰離子電池正極材料磷酸亞鐵鋰制備技術(shù)中試”工藝優(yōu)化及120 噸/年中試線整改工作，盡快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，爭取鋰電池正極材料進(jìn)入國內(nèi)前五位。
盈利預(yù)測及評級。我們略下調(diào)今明年業(yè)績水平，預(yù)計2011-2013 年EPS分別為0.19、0.39、0.48 元，當(dāng)前PE 為85、41 和33 倍，暫不評級。
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