久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要:
    業(yè)態(tài)齊全，最具規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的公司：公司擁有百貨、超市和電器三大零售業(yè)態(tài)，而作為主力業(yè)態(tài)的百貨又有新瑪特、麥凱樂(lè)、千盛和現(xiàn)代綜合百貨四種細(xì)分業(yè)態(tài)?！尽俊９驹陂T(mén)店持續(xù)拓展方面積極，從2001 年開(kāi)始，百貨業(yè)態(tài)以平均每年7 家的速度持續(xù)擴(kuò)張，門(mén)店店齡結(jié)構(gòu)也非常合理，早期并購(gòu)門(mén)店培育期短，這部分門(mén)店處于業(yè)績(jī)穩(wěn)定貢獻(xiàn)階段?！尽?。公司門(mén)店網(wǎng)絡(luò)布局已經(jīng)遍布東北、華北和中原，且在其主要省份以知名度和門(mén)店數(shù)量名列前茅，在區(qū)域深耕方面也做得很好。
    河南市場(chǎng)逐步形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將打開(kāi)公司整體業(yè)績(jī)的上行空間：近期來(lái)看，河南區(qū)域仍然是處于規(guī)?？焖贁U(kuò)張階段，成長(zhǎng)性較為突出。目前在河南有15 家百貨門(mén)店，公司還將加快在河南市場(chǎng)的拓展，規(guī)劃未來(lái)在河南區(qū)域內(nèi)每個(gè)城市布局2-3 家門(mén)店。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們認(rèn)可河南區(qū)域在整個(gè)門(mén)店布局中的戰(zhàn)略地位，公司率先進(jìn)入這一潛力巨大的市場(chǎng)，以此打造中原商業(yè)中心。公司逐步占據(jù)當(dāng)?shù)睾艽笫袌?chǎng)份額，在當(dāng)?shù)氐墓芾砟Ｊ胶褪袌?chǎng)認(rèn)知程度逐漸步入正軌，未來(lái)新店的培育和虧損也將優(yōu)于過(guò)去表現(xiàn)，隨門(mén)店成熟比例的提升，我們認(rèn)為，公司未來(lái)河南區(qū)域的盈利性將得到進(jìn)一步的提升。
    公司盈利反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)：公司今年明顯加強(qiáng)了費(fèi)用控制，在經(jīng)營(yíng)層面的精細(xì)化管理也開(kāi)始加強(qiáng)，我們看到，公司收入增速加快、費(fèi)用率降低、現(xiàn)金流強(qiáng)勁、資產(chǎn)負(fù)債率下降、基本面顯著改善，盈利反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)及不確定性因素：①店鋪及市場(chǎng)培育期長(zhǎng)于預(yù)期；②擴(kuò)張中風(fēng)險(xiǎn)盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司改制后擴(kuò)張布點(diǎn)提速，同店增速保持高增長(zhǎng)，釋放動(dòng)力顯著，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步得到確認(rèn)。我們認(rèn)可公司的行業(yè)地位，銷(xiāo)售規(guī)模以及較強(qiáng)的現(xiàn)金流管理能力，加上公司連鎖網(wǎng)絡(luò)的物業(yè)價(jià)值和戰(zhàn)略?xún)r(jià)值所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)11-13 年的EPS 分別為1.34、1.81 和2.39 元。給予“增持”評(píng)級(jí)。