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點(diǎn)評(píng)：
    公司業(yè)績(jī)超預(yù)期?！尽?。2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.51 億元，同比增長(zhǎng)33%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.05 億元，同比降低0.05%；歸母公司凈利潤(rùn)4.27 億元，同比增長(zhǎng)2%。【】。
    基本每股收益0.75 元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.56 元，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
    報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)同比增速（2%）大幅低于收入同比增速（33%）的原因是毛利率同比下降（從37%至29%）和資產(chǎn)減值損失同比上升171%。因公司本年度縣級(jí)新華書(shū)店暫未收到免稅通知，營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本與上年不配比，整體毛利率降低。同時(shí)因一年內(nèi)的應(yīng)收賬款和存貨增加而增提壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，公司資產(chǎn)減值損失達(dá)到9142 萬(wàn)元，較上年增加171%。
    報(bào)告期內(nèi)，投資收益同比大幅增長(zhǎng)445%，增厚EPS0.18 元。公司第三季度收回部分集合資金信托投資產(chǎn)生收益達(dá)9933 萬(wàn)元。
    報(bào)告期內(nèi)，管理費(fèi)用率同比大幅下降（從16%降至11%）帶動(dòng)期間費(fèi)用率同比下降（從21%降至17%）。報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比增加0.23%和0.33%，管理費(fèi)用率同比大幅下降5%。
    截至報(bào)告期末，公司賬面現(xiàn)金近9.60 億元，資金仍充裕，將有助于其并購(gòu)擴(kuò)張。
    預(yù)計(jì)公司全年?duì)I業(yè)收入將同比增長(zhǎng)31%達(dá)到41 億元，全年歸屬母公司凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)40%達(dá)到4.95 億元。
    上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。據(jù)公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際狀況，我們上調(diào)2011 年收入增速（從23%到31%）以及投資收益（從0.30 億元到1.04 億元），因此上調(diào)2011-2013 年EPS 為 0.87、0.95、1.08 元，分別上調(diào)0.10、0.11、0.13元。在當(dāng)前股價(jià)（15.00 元）下，對(duì)應(yīng)PE 分別為17、16、14 倍，估值不高。我們認(rèn)為，1）公司作為江西省唯一的文化上市企業(yè)，將可能受到省政府的較大支持，大力發(fā)展物流業(yè)務(wù)、與地方政府合作建設(shè)文化產(chǎn)業(yè)園、繼續(xù)獲得新華書(shū)店等業(yè)務(wù)的免稅優(yōu)惠等；2）可能進(jìn)一步獲得集團(tuán)質(zhì)優(yōu)資產(chǎn)注入；3）可能進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張，如并購(gòu)發(fā)展動(dòng)漫業(yè)務(wù)等。綜上，我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 并購(gòu)擴(kuò)張低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；新媒體對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊。