>> 光大證券-光大銀行(601818)三季報點評：撥備和費用支出減少貢獻(xiàn)業(yè)績 同比增41%-111031
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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作者： |
沈維 |
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光大銀行前3 季度實現(xiàn)收入和凈利潤分別為338.6 億和141.3 億，同比分別增長28.3%和40.5%，EPS0.35 元，其中三季度收入同比/環(huán)比分別增長20.6/-7.1%，凈利潤同比/環(huán)比分別增長52.7%/13.2%，EPS0.12 元?！尽俊Ｈ径壤麧櫷?環(huán)比較快增長主要是撥備計提較少所致。【】。前三季度凈利息收入同比增30.7%，凈手續(xù)費收入同比增43.8%。三季度單季凈利息收入和凈手續(xù)費收入環(huán)比分別變動5.0%和-18.0%。前三季度年化ROAA1.19，ROAE21.73%。
◆具體來看：
（1）資產(chǎn)和負(fù)債總額較年初增長12.5%和12.6%，較年中增長0.5 和0.2個百分點。貸款和存款分別較年初增長11.1%和10.6%。其中企業(yè)存款增長8.4%，低于儲蓄存款（22.6%）增速，企業(yè)存款占比下降1.7 個百分點至82.6%，活期存款占比下降5.1 個百分點至40.2%。期末貸存比74.4%。
（2）我們測算前三季度凈息差為2.49%，其中三季度凈息差環(huán)比上升約12BP。
（3）前三季度手續(xù)費和傭金凈收入同比增長43.8%，其中三季度環(huán)比減少18.0%。但由于前三季度投資收益同比大幅減少96.3%，其中第三季度虧損1.49億，同時公允價值變動損失同比上漲206.6%達(dá)到-9.7 億，期末非息收入占比14.4%，和年初一致，較年中下降3.3 個百分點。
（4）不良貸款繼續(xù)雙降，不良率較年中下降0.02 個百分點至0.65%，不良貸款額減少1.14 億至56.0 億元。撥備覆蓋率為362.91%，比上年末提高49.53個百分點。撥貸比為2.36%，達(dá)標(biāo)壓力較小。前三季度，資產(chǎn)減值損失同比增22.6%，但三季度僅增加1578 萬元，環(huán)比下降99%，這是三季度凈利潤同比大幅增長的主要原因。
（5）業(yè)務(wù)及管理費同比僅增長9.0%。成本收入比30.1%，同比下降5.3個百分點。
◆我們的看法：
期末核心資本充足率和資本充足率分別為8.24%和10.93%，公司H 股推遲發(fā)行，需要重新提交申請。股東大會已同意將在境內(nèi)外發(fā)行不超過負(fù)債余額5%的金融債券。我們預(yù)測公司11/12 年凈利潤分別174 億和229 億，EPS 0.38/0.49元。目前股價對應(yīng)11/12 年P(guān)E 為8.0 倍、6.2 倍， 2011 年發(fā)行后PB1.20 倍，估值較低。增持。
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