>> 天相投顧-東凌糧油(000893)第四季度的業(yè)績有望繼續(xù)向好-111025
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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作者： |
仇彥英 |
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2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.03 億元，同比增長26.86%，營業(yè)利潤-7413 萬元，同比下降174.54%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-7068 萬元,同比下降172.18%，實現(xiàn)每股收益-0.32 元。【】。
其中，第 3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.15 億元，同比增長44.66%，營業(yè)利潤439.83 萬元，同比下降90.13%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤478.62 萬元,同比下降89.0%，實現(xiàn)每股收益0.02 元?！尽俊?br> 第四季度的業(yè)績有望繼續(xù)向好。第三季度隨著豆粕價格的不斷上漲，公司三季度單季業(yè)績實現(xiàn)扭虧，實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長44.66%。在原材料成本居高不下的背景下（營業(yè)成本同比增加31.86%），公司的綜合毛利率僅為0.42，同比下滑4.23個百分點。目前大豆加工利潤在150-200元/噸。四季度隨著飼料行業(yè)景氣度的回升和油脂旺季的到來，豆粕價格有望繼續(xù)走高，豆油行情在高通脹的背景下保持溫和增長。上半年的虧損有望在四季度實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
產(chǎn)能擴張有望迎來業(yè)績爆發(fā)。2010年11月，公司董事會通過南沙二期5000噸/天大豆加工生產(chǎn)線項目，預(yù)計2012年3月份月份完工，保守估計，我們預(yù)計2012年公司產(chǎn)能由2010年的220萬噸擴大至370萬噸；隨著產(chǎn)能的擴張，我們預(yù)計公司2011、2012、2013年大豆加工量同比分別增長4.4%、48.5%、12.2%；由于公司豆類產(chǎn)品毛利率均不高，因此只有量的擴張才能成為公司“亮點”，保證利潤的穩(wěn)定或增長。2012年在公司產(chǎn)能擴張的情況下，公司大豆加工量同比大幅增長，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2011年-2013年EPS為0.21元、0.84元、0.97元，根據(jù)最新收盤價15.01元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率為71倍、18倍、15倍，考慮到四季度行情的回歸以及明年的產(chǎn)能的逐步釋放，我們維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示。（1）產(chǎn)能不達預(yù)期的風(fēng)險；（2）原材料價格波動風(fēng)險；
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