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    浦發(fā)銀行前三季度實(shí)現(xiàn)收入493 億元，凈利潤199 億元，收入和凈利潤同比分別增長37.4%和34.2%，每股收益1.07，其中三季度收入和凈利潤環(huán)比變動4.64%和3.07%。【】。年化ROAA 1.13%、ROAE20.24%?！尽俊衾⑹杖胪仍鲩L36.0%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增75.7%，在營收中占比提升至10%。成本收入比同比下降，信用成本率同比上升。
    ◆具體來看：
    （1）規(guī)模穩(wěn)健增長，環(huán)比息差溫和回升?？傎Y產(chǎn)和負(fù)債較年初分別增長15.1%和15.2%，其中存、貸款分別增長7.9%和11.8%，期末人民幣存貸比72%?；钇诖婵钫急?5.9%，較年初下降7.2 個百分點(diǎn)。根據(jù)我們的測算，前三季度息差2.50%，較中期微升1BP；三季度單季息差2.54%，環(huán)比2 季度回升3BP。
    （2）前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長75.7%，三季度單季環(huán)比下降11%。此外，因公允價值變動損失確認(rèn)了3.8 億元（主要由于所持貴金屬頭寸的波動），其他非息收入同比減少了49%。整體非息收入占比僅10.73%。
    （3） 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備計(jì)提審慎。三季度不良貸款繼續(xù)雙降。不良貸款率0.40%，較中期回落0.02 個百分點(diǎn)，不良貸款余額繼續(xù)下降。撥備覆蓋率達(dá)到至477%，貸款撥備率1.91%，達(dá)標(biāo)壓力小。關(guān)注類貸款占比0.57%，較中期降0.04 個百分點(diǎn)。三季度資產(chǎn)減值損失支出18.9 億元，環(huán)比2 季度上升87%，前三季度減值損失支出同比增加了79%，信用成本率同比提升。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定情況下，撥備支出逐季加大顯示撥備政策較為審慎。
    此外，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增加28%，成本收入比31.1%，同比回落2.29 個百分點(diǎn)。
    ◆我們的看法：
    期末公司核心資本充足率和總資本充足率分別為 9.01%和11.24%，滿足監(jiān)管要求。公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，資本和撥備相對充裕。維持公司11/12 年凈利潤分別為262 億元和332 億元，盈利預(yù)測為1.41/1.78 元，目前股價對應(yīng)11/12 年P(guān)E 為6.7 倍、5.3 倍，靜態(tài)PB 1.25 倍，估值偏低，維持“買入”。