>> 宏源證券-方正證券(601901)估值已偏高-111030
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
大小： |
379KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
減持(下調(diào)) |
作者： |
黃立軍 |
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報告摘要：
第三季度凈利潤同比下滑117%。【】。2011 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.99 億元，同比下降27.41%，歸屬上市公司股東凈利潤2.2.億元，同比下降68.87%，EPS 為0.05 元，與同期持平，其中第三季度凈利潤為-0.66 億元，同比下降116.97%，EPS 為-0.01 元，同比下降112.50%?！尽俊＠麧櫹陆抵饕蚪?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下降、自營虧損所致。
第三季經(jīng)紀(jì)傭金收入同比下降37.41%。前三季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入9.22 億元,同比下降24.18%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收益為2.53億元，同比下降37.41%，綜合傭金率為0.069%，較上半年平均下降16%，市場份額1.56%，下降11%。
非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較小。投行前三季度實現(xiàn)收入9 億元，同比增長24%，但行業(yè)排名從去年同期的12 位下降至26 位。資管業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入2384 萬元，同比增長380%，但還不能對營業(yè)收入構(gòu)成影響。公司前三季度利息收入3.14 億元，同比增長32.46%，占比從13.25%上升至24.17%。非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比依然較小為29%。
第三季度自營業(yè)務(wù)受市場影響虧損1.87 億元。前三季度自營業(yè)務(wù)虧損1.81 億元，同比下降70.55%。截至9 月30 日，其自營規(guī)模為24.85億元，較年初下降30.94%，但受市場影響，第三季度虧損1.87 億元，同比下降202.02%。
估值：假設(shè)2011 年，市場日均股票成交額2100 億元，自營收益率為3%。公司11 年EPS 為0.15 元，對應(yīng)市盈率45 倍，估值較高，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，不足以影響營業(yè)收入，給予公司賣出評級。
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