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    第三季度業(yè)績(jī)受累于營(yíng)業(yè)外收入下降?！尽?。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.68 億元，同比增長(zhǎng)21.98%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)2056 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.76%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.05 元?！尽?。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)的主要原因是營(yíng)業(yè)外收入的大幅下降，三季度營(yíng)業(yè)外收入僅為321 萬(wàn)元，而去年同期為1595 萬(wàn)元，我們推測(cè)主要是政府補(bǔ)貼以及軟件增值稅退稅未在三季度完全體現(xiàn)的結(jié)果。
    綜合毛利率同比上升，而環(huán)比下滑為季節(jié)性因素。從單季度毛利率情況來(lái)看，第三季度綜合毛利率約為29.19%，環(huán)比下降7.25 個(gè)百分點(diǎn)，屬于季節(jié)性因素導(dǎo)致；同比上升0.72 個(gè)百分點(diǎn)，符合我們此前對(duì)下半年毛利率同比回升的判斷。
    期間費(fèi)用率較上半年有所下降，但仍處于高位。第三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別環(huán)比下滑0.58 和0.95 個(gè)百分點(diǎn)至10.56%和9.73%，但仍處于較高水平，下降空間仍然較大。
    公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)已獲國(guó)資委批復(fù)，整合繼續(xù)邁近。10 月10 日，國(guó)資委已批復(fù)同意許繼集團(tuán)所持有的許繼電氣的部分股份分別轉(zhuǎn)讓給平安信托和許繼控股，完成后許繼集團(tuán)持有公司19.382%股份，平安信托持有公司10.516%股份。該劃轉(zhuǎn)完成后，中電裝備將真正啟動(dòng)許繼集團(tuán)的整體上市以及其他資產(chǎn)的注入。
    看好整合后許繼電氣前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。不考慮資產(chǎn)整合的情況下，我們維持11/12/13 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.52/0.72/0.94 元，目前股價(jià)經(jīng)過(guò)調(diào)整后具備投資價(jià)值，維持對(duì)其的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。