>> 安信證券-西藏旅游(600749)三季報點評：受節(jié)慶活動影響旺季經(jīng)營與去年持平-111027
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
趙志成 |
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報告摘要：
事件性沖擊導(dǎo)致三季度營業(yè)收入較去年同期下滑1.7個百分點?！尽?。前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，同比增長92.5%?！尽?。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7230萬元，較去年同期下降1.7個百分點。前三季度營業(yè)收入大幅增長源于今年上半年媒介代理業(yè)務(wù)大幅增長，實現(xiàn)收入5205萬元，而去年同期該業(yè)務(wù)僅實現(xiàn)收入762萬元。單季度來看，西藏和平解放60 周年大慶對7月進藏人數(shù)產(chǎn)生了較大影響。傳統(tǒng)旅游旺季的缺失導(dǎo)致公司下屬景區(qū)游客人數(shù)較去年同期略有下滑。 營銷費用上升，三季度凈利潤同比下降12.1%。前三季度公司共實現(xiàn)凈利潤1258萬元， 同比下降54%.其中，三季度實現(xiàn)凈利潤2858萬元，同比下降12.1%；歸屬于上市公司股東凈利潤2654萬元，同比下降17.1%。凈利潤大幅下降的最主要原因是去年同期有1400萬元的銀行債務(wù)重組利得?？鄢@塊非經(jīng)常性損益后，前三季度凈利潤較去年同期下降13個百分點。景區(qū)加大營銷力度、管理人員薪資增加是凈利潤下降的主要原因。 定增項目--阿里神山圣湖風景區(qū)有望于2012年投入運營。今年4月份，公司非公開增發(fā)2400萬股，募集資金3.5億元（增發(fā)價14.5元）用于阿里神山圣湖風景區(qū)一期項目開發(fā)。我們預(yù)計，隨著滾動開發(fā)的進行，阿里神山圣湖風景區(qū)有望于2012年正式對外運營。 維持"買入-B"的投資評級，6個月目標價17元。作為西藏旅游市場龍頭，公司擁有雅魯藏布大峽谷、阿里神山圣湖風景區(qū)、巴松措等西藏核心旅游資源，開發(fā)前景廣闊。而多年積累的景區(qū)開發(fā)經(jīng)驗和人脈資源，使得西藏旅游在優(yōu)質(zhì)景區(qū)資源的獲取方面具有其他企業(yè)不可比擬的優(yōu)勢。長期來看，公司有望成為西藏自治區(qū)旅游資源的整合平臺。預(yù)計2011-2013年間，公司EPS分別為0.06元、0.14元、0.23元，當前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率209 、92 、55倍。考慮到阿里景區(qū)尚處建設(shè)期，PE估值法無法真實反映公司內(nèi)在價值， 因此我們建議采用分業(yè)務(wù)估值法，得出公司每股價值17元。 股價催化劑：景區(qū)資源擴張預(yù)期落地 風險提示：經(jīng)營管理人才缺失的風險、政治事件造成游客人數(shù)大幅波動
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