>> 申銀萬國-金晶科技(600586)純堿業(yè)績增長難抵玻璃盈利下滑，整體毛利略有下降-111031
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2011/10/31 |
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作者： |
王絲語 |
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2011 年三季度業(yè)績同比下滑6.67%。【】。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.8 億元，同比增長14.7%；歸屬于母公司凈利潤1.82 億元，每股攤薄收益0.13 元，同比下滑6.67%，基本符合預(yù)期?！尽?。前三季度綜合毛利率為19.7%，同比下滑2.10%，環(huán)比下降1%。三季度單季收入、凈利潤分別為9.30 億元、4592 萬元，環(huán)比分別增加8.14%、下滑28.3%，對應(yīng)EPS 為0.03 元。
純堿業(yè)務(wù)部分抵消玻璃業(yè)務(wù)效益下滑，滕州浮法進行停產(chǎn)冷修。一方面，就玻璃行業(yè)而言，從4 月開始平板玻璃價格就不斷地下滑，行業(yè)整體毛利率從13.7%下滑至7 月的11.2%，并且從主要5 大城市價格來看，目前仍以每周約0.5-1 元/重量箱幅度下跌，公司近日將滕州600t/d 生產(chǎn)線進行停產(chǎn)冷修，目前進入冷修生產(chǎn)線已達(dá)到40 條，占玻璃生產(chǎn)線15.8%。另一方面，就純堿價格而言，從年初至現(xiàn)在維持在2000 元/噸的高位，從一定程度上彌補玻璃業(yè)務(wù)的效益下滑，我們預(yù)計利潤中有近80%由純堿業(yè)務(wù)貢獻，但受玻璃盈利下滑過快影響，公司毛利率從年初的22.7%下滑至三季度單季的17.9%,下降約5%。
募投投產(chǎn)在即，未來業(yè)績增長可期。隨著公司募投項目600T/D 的太陽能超白玻璃線將于2012 年上半年投產(chǎn)，該線也可根據(jù)市場需求生產(chǎn)高檔玻璃，同時另一條建筑超白與1000 萬㎡ LOWE 線將于2012 年年末投產(chǎn)，預(yù)計兩條生產(chǎn)線明年將貢獻部分產(chǎn)能及業(yè)績，并且將于2013 年全面投產(chǎn)，預(yù)計將至少為公司帶來增厚凈利約9000 萬，對應(yīng)增厚EPS 為0.06 元。
看好后續(xù)產(chǎn)能釋放。首次給予“增持”評級?？紤]到公司未來大規(guī)模深加工玻璃產(chǎn)能釋放。我們預(yù)計公司11-13 年 EPS 分別為0.16/0.20/0.26 元，復(fù)合增長率27.5%。目前股價對應(yīng)動態(tài)PE 為35/28/21 倍，首次給予“增持”評級。
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