>> 申銀萬國-陸家嘴(600663)轉(zhuǎn)型有條不紊，銷售不景與土地增值稅清繳壓抑今年業(yè)績-111031
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
殷姿 |
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公司三季報業(yè)績0.54 元，低于預(yù)期?！尽俊９?-9 月營業(yè)收入、凈利潤分別為32.4億元、10.2 億元，同比增長41%、-10%?！尽?。公司營業(yè)收入同比增長較快主要系公司土地批租、房地產(chǎn)銷售及房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)收入較去年都有較大幅度提高，凈利潤同比增長未負(fù)主要系公司今年綜合毛利率較去年同期為低，營業(yè)稅金率也大幅攀升至12.7%，去年同期僅為7.7%。
轉(zhuǎn)型有條不紊，毛利率有所提升。公司綜合毛利率從從年中58.6%上升至59.7%，主要系愛法新城等房地產(chǎn)項目結(jié)算毛利率較高?？傮w看，公司毛利率處于上升通道，主要由租賃物業(yè)成熟度提高與房地產(chǎn)高毛利項目入市帶來，尤其是明年高毛利項目天津紅橋新天地、東銀公寓入市及結(jié)算將帶動公司毛利率提升。公司正從“地產(chǎn)+房產(chǎn)”類公司向“房產(chǎn)+物業(yè)”類公司穩(wěn)步轉(zhuǎn)型。
銷售不景與土地增值稅清繳壓抑今年業(yè)績。今年以來，調(diào)控導(dǎo)致公司部分樓盤推盤及銷售低于預(yù)期，截至9 月末，公司房地產(chǎn)銷售為3.5 億元；我們預(yù)計公司4 季度推盤量在8 個億左右，主要系天津紅橋新天地和上海愛法新城尾盤，今年公司房地產(chǎn)銷售額預(yù)計在10 億元左右。公司同時公告，土地增值稅清繳額在2-3 億元，將對公司當(dāng)年業(yè)績產(chǎn)生影響。我們預(yù)計土地增值稅清繳將壓抑公司今年業(yè)績，公司4 季度業(yè)績我們預(yù)計在0.02 元，全年業(yè)績較去年有所下滑。
下調(diào)公司 2011/2012 年盈利至0.56 元/0.66 元（原預(yù)測為0.70 元/1.21 元），維持“中性”評級。我們預(yù)計公司2011/2012/2013 年EPS 為0.56/0.66/0.84元，對應(yīng)PE26X/22X/17X。公司RNAV18.1 元，目前折價20%。由于公司短期受銷售不景及土地增值稅清繳影響，缺乏催化劑，維持“中性”評級。
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