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     維持“增持”?！尽俊９撅嬃习b業(yè)務(wù)三季度受塑化劑事件沖擊，銷量略受影響；而中長(zhǎng)期看，兩樂(lè)在華擴(kuò)大投資規(guī)模提供外延式增長(zhǎng)契機(jī)，公司優(yōu)秀的管理能力使之能良好地控制成本和各項(xiàng)期間費(fèi)用，確保較好的投資回報(bào)率；薄膜業(yè)務(wù)走差異化路線，繼續(xù)提升盈利能力?！尽俊Ｈ径鹊禺a(chǎn)業(yè)務(wù)受宏觀調(diào)控影響延續(xù)低迷，靠投資收益發(fā)力支撐業(yè)績(jī)表現(xiàn)；長(zhǎng)期看紫都晶園項(xiàng)目地理位置的稀缺性，和公司持有的多家上市及擬上市公司股權(quán)，提供估值安全邊際，長(zhǎng)期貢獻(xiàn)可期。我們維持11-12 年EPS 0.41 元和0.53 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)（5.20 元）對(duì)應(yīng)11-12年EPS分別為13倍和10 倍，維持“增持”。
    三季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司11 年Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.05 億元，同比增長(zhǎng)18.5%（考慮控股合并紫江彩印和紫東化工的可比口徑，下同）；（歸屬于上市公司股東的）凈利潤(rùn)為5.05 億元，同比增長(zhǎng)1.5%，合每股EPS 0.35元，基本符合我們的預(yù)期（0.34元）；每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為0.62元。其中Q3 實(shí)現(xiàn)銷售收入22.07 億元，同比增長(zhǎng)9.7%；凈利潤(rùn)1.86 億元，同比下滑8.7%。
    受塑化劑事件影響，飲料業(yè)務(wù)旺季不旺，收入環(huán)比增速有限；投資收益大幅增長(zhǎng)，支撐Q3業(yè)績(jī)環(huán)比明顯提升。三季度是飲料消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，但今年年中的塑化劑事件對(duì)飲料行業(yè)銷量帶來(lái)沖擊（和以往軟飲料行業(yè)銷量在7-8月份達(dá)到年內(nèi)高值不同，今年行業(yè)銷量在6 月達(dá)到高點(diǎn)1191 萬(wàn)噸后，7-9 月略有回落），加之房地產(chǎn)幾無(wú)貢獻(xiàn)，公司Q3 總收入環(huán)比下滑0.1%。同樣因開工率不足、地產(chǎn)無(wú)貢獻(xiàn)，加之原材料整體處于高位，Q3 毛利率環(huán)比下滑1.7 個(gè)百分點(diǎn)至18.8%。費(fèi)用控制方面，公司表現(xiàn)依然穩(wěn)定，Q3 銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比基本持平為3.0%/2.4%，管理費(fèi)用率環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至4.6%。11Q3控股子公司紫江創(chuàng)投減持中恒電氣，加之獲得紫晨投資800 萬(wàn)元收益，使Q3投資收益環(huán)比大幅增長(zhǎng)至6054.88 萬(wàn)元（vs 11Q2 663.79萬(wàn)元），支撐Q3 凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)28.3%至1.86 億元。