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    11 年三季報(bào)EPS 為0.56 元，其中服裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約0.22 元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期?！尽?。前三季度營(yíng)業(yè)收入80.3 億元，同比增長(zhǎng)1.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.1 億元，增長(zhǎng)69%，利潤(rùn)總額18.6 億，增長(zhǎng)53%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為12.4 億元，增長(zhǎng)48%，EPS 為0.56 元，業(yè)績(jī)超預(yù)期。【】。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)和品牌服裝業(yè)務(wù)發(fā)展良好是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)中，紡織服裝業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約4.8 億，貢獻(xiàn)EPS0.22 元，同比增長(zhǎng)27%，占比39%，其中基本為品牌服裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)；地產(chǎn)凈利潤(rùn)約2.3 億元，貢獻(xiàn)0.10 元，與去年基本持平，占比18%；投資收益凈利潤(rùn)5.3 億元，貢獻(xiàn)EPS0.24 元，占比43%。
    品牌服裝內(nèi)銷(xiāo)收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)毛利率與中期基本持平，費(fèi)用控制較好，帶動(dòng)服裝業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升。公司服裝前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約27%，其中，第三季度單季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69%，這一方面是由于公司毛利率較去年同期穩(wěn)步提升，另一方面公司費(fèi)用控制較好，預(yù)計(jì)公司三季度服裝業(yè)績(jī)與中期基本持平，即內(nèi)銷(xiāo)服裝毛利率約為65.2%，同比提升約3 個(gè)百分點(diǎn)。截至三季度末，預(yù)計(jì)公司約有店鋪2194 家，比年初凈增加157 家，但其中主要以新增商場(chǎng)點(diǎn)和自營(yíng)店為主，并關(guān)閉了部分特許加盟店以進(jìn)一步掌控終端控制力，體現(xiàn)了公司對(duì)于服裝業(yè)務(wù)“發(fā)展商場(chǎng)，強(qiáng)化自營(yíng)，規(guī)范特許，提升團(tuán)購(gòu)”的發(fā)展理念。
    前三季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約2.3 億元，在市場(chǎng)僵持的階段，公司及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)思路，目前除了上半年確認(rèn)的蘇州太陽(yáng)城一期樓盤(pán)，三季度又確認(rèn)了部分樓盤(pán)。
    價(jià)值低估，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。不考慮金融股權(quán)，我們維持11-13 年經(jīng)營(yíng)性EPS為0.72/1.47/1.7 元（僅含紡織服裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)）的盈利預(yù)測(cè)。由于公司金融股權(quán)投資多為銀行等藍(lán)籌股定向增發(fā)，預(yù)計(jì)到期后公司會(huì)通過(guò)不斷置換股票以每年產(chǎn)生穩(wěn)定的滾動(dòng)收益，假設(shè)每年投資收益20 億左右，預(yù)計(jì)11-13 年總EPS為1.4/2.14/2.38 元，目前總市值較低，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。