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投資要點(diǎn)：
    三季度水泥噸凈利約為39 元?！尽俊Ｈ径裙句N(xiāo)售水泥1037 萬(wàn)噸，按4.1億凈利潤(rùn)測(cè)算，噸凈利約為39 元，與二季度47 元的噸凈利相比，有所回落?！尽?。噸凈利回落主要是價(jià)格和成本兩個(gè)方面，一是雖然7、8 月份湖北水泥價(jià)格環(huán)比基本持平，但9 月份出現(xiàn)30 元/噸的回落，二是三季度煤炭整體價(jià)格高于二季度，上述兩因素導(dǎo)致噸凈利的回落。
    前三季度毛利率和凈利率同比大幅上升，但四季度可能低于去年同期。
    由于今年華中水泥價(jià)格與去年同期相比大幅上漲，因此公司前三季度任何一個(gè)季度毛利率和凈利率均明顯上漲，尤其在二、三季度。隨著四季度水泥價(jià)格較二季度有所回落，同時(shí)去年四季度水泥價(jià)格已經(jīng)處于較高水平，加上今年煤價(jià)高于去年，預(yù)計(jì)今年四季度毛利率和凈利潤(rùn)可能低于去年同期。
    生產(chǎn)線建設(shè)高峰已過(guò)，資金壓力逐步得到緩解。雖然近年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高于65%，但由于公司生產(chǎn)線建設(shè)高峰已過(guò)，09 年以來(lái)資本開(kāi)支持續(xù)下降，同時(shí)由于行業(yè)景氣，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)改善，因此資金壓力逐步得到緩解。此外，由于公司預(yù)計(jì)11 月將完成非公開(kāi)增發(fā)，屆時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步下降至60%左右。
    給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司11-13 年EPS 分別為1.63、1.63 和1.95 元,目前12.2 倍左右的市盈率基本合理；根據(jù)三季報(bào)披露，預(yù)計(jì)非公開(kāi)發(fā)行1.91 億股將于11 月份完成，則11-13 年攤薄后EPS分別為1.32、1.32 和1.58 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11 年P(guān)E 為15.11 倍，估值基本合理，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    區(qū)域市場(chǎng)固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期