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投資要點(diǎn)：
    國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差，短期玻纖行業(yè)景氣度下行?！尽俊Ｗ匀ツ晗掳肽曛两衲晟习肽?，玻纖行業(yè)均處于景氣階段，這源于去年國內(nèi)政策略有放松，另外也與出口復(fù)蘇相關(guān)。【】。然而，今年下半年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變差，國內(nèi)通脹高企、緊縮政策作用顯現(xiàn)；國外歐債危機(jī)問題頻現(xiàn)，玻纖行業(yè)需求開始轉(zhuǎn)弱。我們認(rèn)為中短期內(nèi)玻纖行業(yè)景氣度下行。待明年國內(nèi)政策開始放松、國外債務(wù)問題逐步解決之際，行業(yè)需求才會(huì)再次上行。
    三季度收入規(guī)模下滑，毛利率開始下行。公司第三季度收入為12.11 億元，環(huán)比降低10.5%。量價(jià)情況如下：①據(jù)了解，公司單季度銷量約19 萬噸，一方面是由于客戶在七月提價(jià)以前先購貨，另一方面也是下游需求開始轉(zhuǎn)弱所致；②價(jià)格上看，從價(jià)格上看，公司原計(jì)劃七月份開始提價(jià)10%-14%，但實(shí)施程度在5%以內(nèi)。三季度公司凈利潤1.09億元，環(huán)比減少4%，說明巨石集團(tuán)本身業(yè)績不樂觀。盈利能力方面，單季度毛利率改變前三個(gè)季度不斷上行的趨勢(shì)，環(huán)比下降3.3 個(gè)百分點(diǎn)至34.6%，這與原材料成本上升相關(guān)。如果下游需求繼續(xù)變差，毛利率仍將下行。
    玻纖行業(yè)庫存增加，產(chǎn)品降價(jià)或?qū)砼R。據(jù)我們近期的草根調(diào)研，目前國內(nèi)外需求仍在轉(zhuǎn)弱，大部分玻纖企業(yè)在強(qiáng)行支撐目前價(jià)格，但庫存在不斷增加，有的庫存量增至2-3 個(gè)月。傳聞部分粗紗企業(yè)開始降價(jià)300 元/噸，我們推測(cè)，如果海外債務(wù)危機(jī)沒有得到根本解決，而國內(nèi)宏觀政策不放松，行業(yè)或?qū)㈤_始降價(jià)。
    給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013 年收入為52.5 億、57.6億、64.39 億元。我們以巨石集團(tuán)利潤全年并表計(jì)算，全面攤薄的EPS為0.89、1.05、1.31 元。給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外需求繼續(xù)下行。