>> 華泰聯(lián)合-漢纜股份(002498)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：領(lǐng)跑超高壓電纜市場(chǎng),未來業(yè)績(jī)向好-111031
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
大小： |
315KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
王海生，袁瑤 |
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報(bào)告期實(shí)現(xiàn)每股收益0.37 元，收入平滑增長(zhǎng)，毛利率單季回升?！尽?。公司前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.1 億元，同比增長(zhǎng)20.68%；凈利潤(rùn)2.60 億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.37 元?！尽俊Ｆ渲?，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.41 億元，同比增長(zhǎng)29.1%。前三季綜合毛利率19.9%，同比下降約3.6 個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上拖累凈利潤(rùn)同比下降14.06%。但是，三季度單季毛利率已從上半年的16.6%回升至25.9%，略高于去年同期0.3 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)四季度收入穩(wěn)步確認(rèn)，毛利率維持穩(wěn)定，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)可期。
主業(yè)定位清晰，行業(yè)龍頭地位鞏固。據(jù)調(diào)研，公司專注于電力和特種線纜業(yè)務(wù)，擴(kuò)張謹(jǐn)慎，貢獻(xiàn)公司收入約八成的電力電纜業(yè)務(wù)具有成熟的技術(shù)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，公司在110（66）kV 和220kV 的國(guó)家電網(wǎng)公司電纜集中采購(gòu)中，中標(biāo)率分別為23.7%和25.3%，排名第一。
第三季度，公司在產(chǎn)品開發(fā)上獲得突破，220kV 交聯(lián)聚乙烯絕緣電力電纜附件和風(fēng)力發(fā)電用耐扭曲軟電纜通過新產(chǎn)品鑒定，220kV 交聯(lián)聚乙烯電纜系統(tǒng)（含電纜和附件）通過預(yù)鑒定試驗(yàn)，將助力公司未來在電纜附件領(lǐng)域和風(fēng)電領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展。
線纜市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司未來業(yè)績(jī)向好。1）“十二五”期間城市電網(wǎng)改造力度將加大，電纜普及率有望持續(xù)提高，電力電纜市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；作為龍頭企業(yè)，公司有望繼續(xù)領(lǐng)跑電力電纜市場(chǎng)。2）據(jù)調(diào)研和公司公告，募投項(xiàng)目和定向增發(fā)購(gòu)買資產(chǎn)籌備工作進(jìn)展順利，公司未來有望依托更豐富的產(chǎn)品線提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，降低對(duì)電網(wǎng)客戶的依賴，擴(kuò)大利潤(rùn)來源。3）上半年毛利率偏低因素，一定程度上仍會(huì)影響今年盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)，公司2011、2012 年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.58 元、0.67 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為27 倍、23 倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電網(wǎng)投資建設(shè)受宏觀政策影響較大，部分項(xiàng)目有延后風(fēng)險(xiǎn)。
2）銅、鋁、交聯(lián)聚乙烯等原材料的價(jià)格波動(dòng)，一定程度上會(huì)給公司產(chǎn)品帶來利潤(rùn)率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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