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 事項(xiàng)：三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入146億元，YOY增長(zhǎng)35%；毛利率14%，YOY下降2個(gè)點(diǎn)；凈利6.5億元，YOY增長(zhǎng)2%，EPS0.53元。【】。Q3單季度凈利1.97億元，YOY下降10%，EPS0.16元?！尽?。
    點(diǎn)評(píng)： 
    季報(bào)略低預(yù)期，調(diào)降盈利預(yù)測(cè)；因股價(jià)前期已有下調(diào)，故維持買入評(píng)級(jí)。
    三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入146億元，YOY增長(zhǎng)35%；毛利率14%，YOY下降2個(gè)點(diǎn)；凈利6.5億元，YOY增長(zhǎng)2%，EPS0.53元。營(yíng)運(yùn)成本6%，YOY下降1個(gè)點(diǎn)，EBIT Margin8%,YOY下降2個(gè)點(diǎn)。我們推測(cè)毛利率下降主要因?yàn)榻够瘶I(yè)務(wù)收入占比上升，其毛利率下滑，拖累整體毛利率下降。
    Q3單季度凈利1.97億元，YOY下降10%，EPS0.16元。Q3單季度同比出現(xiàn)較大幅度下滑，原因可能是下游鋼鐵行業(yè)下滑，影響焦炭需求，拖累整體毛利率下降，YOY下降3個(gè)點(diǎn)。環(huán)比看，Q3單季較Q2毛利率下滑1個(gè)點(diǎn)，營(yíng)運(yùn)成本上漲1個(gè)點(diǎn)，環(huán)比凈利較Q2下降19%。
    我們將2011-13年凈利9.59億元、11.20億元和12.83億元，下調(diào)為8.99億元、10.66億元，維持2013年不變。EPS分別為0.73元、0.86元和1.04元，目標(biāo)價(jià)格由22.4元，下調(diào)為21.5元，目標(biāo)價(jià)格對(duì)應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為29X、25X和21X。
    公司焦化業(yè)務(wù)已經(jīng)處于盈利谷底，未來有較大提升空間，盡管可能需要較長(zhǎng)時(shí)間。海外礦井建設(shè)進(jìn)度和潛在整體上市亦是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，同時(shí)估值合理，因此我們維持"買入"評(píng)級(jí)。
    同時(shí)公司公告全資子公司中浩化工項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，聚甲醛項(xiàng)目已于2011年8月份開工，預(yù)計(jì)2012年底竣工；己二酸項(xiàng)目計(jì)劃2011年12月份開工，預(yù)計(jì)2013年5月份竣工。截止2011年9月末，唐山中浩公司累計(jì)完成項(xiàng)目投資32,055 萬元，全年預(yù)計(jì)投入資金99,980 萬元（全部為公司注資）。隨著兩項(xiàng)目建設(shè)的不斷推進(jìn)，資金需求不斷增加，2012年，兩項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入資金298,875萬元，其中：上半年預(yù)計(jì)資金支出139,852萬元（其中：公司注資69,404.25萬元，剩余資金考慮銀行貸款），下半年預(yù)計(jì)資金支出159,023萬元。為確保兩項(xiàng)目明年上半年的建設(shè)資金需求，唐山中浩公司需要通過銀行貸款籌資70,000萬元，公司擬向唐山中浩公司提供不超過70,000萬元的貸款擔(dān)保或委托貸款。
    這則公告意味短期內(nèi)上述項(xiàng)目處于建設(shè)期會(huì)拖累公司利潤(rùn)表，同時(shí)增加資產(chǎn)負(fù)債率，有息負(fù)債增加。