>> 安信證券-安徽合力(600761)叉車需求旺盛,盈利能力有所下降-111031
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王書偉 |
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報告摘要：
前三季度經(jīng)營業(yè)績保持快速增長?！尽?。1-9月份，公司實現(xiàn)銷售收入49.32億元，同比增長33.6%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.9億元，同比增長10.3%，實現(xiàn)每股收益0.756元，業(yè)績符合市場預期?！尽?。
第三季度單季度收入及凈利潤增速趨降。公司第三季度實現(xiàn)銷售收入及凈利潤分別為16.02億元、0.8億元，同比分別增長19%、1.32%，環(huán)比分別下降13.2%、7%，實現(xiàn)EPS為0.19元，增速雖然呈現(xiàn)逐季趨緩態(tài)勢，但仍保持了良好的增速。
叉車行業(yè)受緊縮政策影響較小，需求相對穩(wěn)定。1-9月份叉車行業(yè)累計銷售21.68萬臺，同比增長42.7%，是工程機械行業(yè)中增速較高的產(chǎn)品，受信貸收緊的影響較小，主要是由于其下游需求集中于倉儲物流業(yè)以及制造業(yè)，隨著企業(yè)用工成本的上升，機械替代人工趨勢增強。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，公司叉車銷量同比增長30%左右，繼續(xù)保持快速增長的態(tài)勢。
裝載機業(yè)務銷量較低，處于微利狀態(tài)。1-9月份公司銷售裝載機508臺，同比增加30%，增速高于行業(yè)的平均水平，但由于基數(shù)較低且銷售規(guī)模不高，公司的裝載機業(yè)務對盈利的貢獻度不足。
毛利率同比下降2.6個百分點，期間費用率保持穩(wěn)定。前三季度公司綜合毛利率為17.1%，同比下降2.6個百分點，環(huán)比上半年也下降了0.3個百分點，主要是由于叉車行業(yè)屬于競爭性較強的行業(yè)，在成本逐漸上升的情況下無法通過產(chǎn)品提價的方式轉嫁部分成本，預計四季度毛利率相對穩(wěn)定。另外，報告期內，公司叉車銷售結構以中小噸位的產(chǎn)品為主，一般中小噸位叉車毛利率相對較低。
盈利預測與投資評級。叉車行業(yè)受信貸收緊政策影響較小，受益于人工替代、及社會倉儲物流產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，行業(yè)銷售有望保持較快增長。預計公司2011-2013年實現(xiàn)EPS分別為0.92元、1.08元、1.29元，對應的動態(tài)PE為13倍、11倍、9倍，目前公司估值處于行業(yè)的平均水平，維持“增持-A”投資評級。
風險提示：原材料價格波動對公司毛利率產(chǎn)生負面影響；海外經(jīng)濟二次探底造成海外市場需求低迷；匯率波動對匯兌損益造成的影響。
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