>> 華寶證券-方大炭素(600516)高端石墨和鐵礦石雙輪驅(qū)動業(yè)績增長-111030
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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來源： |
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作者： |
余寶山 |
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事項：
公司公布2011 年三季報，1-9 月份實現(xiàn)營收33.643 億元，同比增長49.50%；營業(yè)成本20.44 億元，同比增長33.56%；銷售毛利率39.24%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤5.26 億元，同比增長89.05%；實現(xiàn)EPS 為0.4114 元?！尽俊?br> ◎主要觀點：
?受下游需求淡季影響 三季度毛利率環(huán)比下降?！尽?。三季度營收同比增幅50.69%，超過上半年水平，但原材料成本提升和下游需求總體預(yù)期趨弱而致使毛利率出現(xiàn)下滑，由上半年40.42%降到三季度單季的37.32%。
?鐵礦石擴產(chǎn)為近年業(yè)績增長主力?？毓勺庸荆ǔ止?7.99%，接近全資控股）撫順萊河礦業(yè)公司產(chǎn)能增大，鐵精粉的產(chǎn)量釋放。萊河礦業(yè)在去年7月份完成擴產(chǎn)，鐵精粉產(chǎn)能由60 萬噸，增至100 萬噸。我們保守預(yù)計今年產(chǎn)量可達90 萬噸，同比增長30%以上（2010 年產(chǎn)量67.16 萬噸），12、13 年實現(xiàn)100 萬噸、105 萬噸。今年鐵礦石平均價格大幅上漲接近45%致使受益。
?特種石墨—未來業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。特種石墨盈利快速增長，擴產(chǎn)正在進行中。成都炭素上半年實現(xiàn)凈利潤 6789 萬元，目前主要業(yè)務(wù)為3000萬噸產(chǎn)能的等靜壓石墨，而實際產(chǎn)量約為1500 噸，釋放潛力巨大。目前等靜壓石墨國內(nèi)銷售價格為10 萬元/噸，國外均價大約為20 萬元/噸。該產(chǎn)品毛利率在50%-60%以上，凈利率可達到40%左右。特種石墨擴產(chǎn)后總產(chǎn)能將達到3 萬噸，將成為未來業(yè)績貢獻的主要驅(qū)動力。
?油系針狀焦項目未來將大幅降低產(chǎn)成品的制造成本。優(yōu)質(zhì)針狀焦是電爐煉鋼所使用的超高功率石墨電極的主要原材料，目前我國仍主要依賴進口。
公司擬將油系針狀焦項目建于葫蘆島市，項目達產(chǎn)后將形成產(chǎn)能約10 萬噸/年。公司自身每年針狀焦需求達到近10 萬噸，故達產(chǎn)后可全部自身消化，大幅降低產(chǎn)品成本。目前國外市場價格約13000 元/噸，國內(nèi)約7000 元/噸。
◎盈利預(yù)測：我們認(rèn)為鐵精粉目前為業(yè)績增長主力，此后將由等靜壓石墨來推動。預(yù)測11-13 年EPS 為0.57、0.71、0.96 元。股價處于較好安全邊際。
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