>> 湘財證券-蘇州高新(600736)3季報點評：土地儲備豐富，旅游地產(chǎn)加快發(fā)展-111023
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇多永 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
凈利潤同比增長20.62%，EPS0.16元，基本符合預期
2011年第1-9月公司實現(xiàn)營收21.26億元，同比下降16.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.30億元，同比增長20.62%，折合每股收益0.16元，基本符合預期。【】。公司營收下降而凈利潤上漲的主要原因是本期結轉(zhuǎn)項目毛利率較高，1-9月公司毛利率38.09%，較上年同期提高11.69個百分點?！尽?。
隨著公司保障房的逐步淡出或建設模式的改變（向代建模式轉(zhuǎn)變），公司毛利率還有進一步提升的空間。
土地儲備豐富，未來發(fā)展動力足
公司土地儲備豐富，目前權益土地儲備約206萬平方米，其中蘇州高新區(qū)權益土地儲備約99萬平米，占比約48%；蘇州工業(yè)園區(qū)權益土地儲備約0.9萬平米，占比約0.44%；蘇州吳中區(qū)權益土地儲備約21.5萬平米，占比約10.44%；吳江市權益土地儲備約75.9萬平米，占比約36.84%；揚州市土地儲備約8.7萬平米，占比約4.22%。按照當前的開發(fā)速度，公司土地儲備基本能夠滿足未來5年左右的開發(fā)需求，未來發(fā)展動力足。
旅游地產(chǎn)加快發(fā)展
旅游地產(chǎn)是公司未來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)。報告期內(nèi)公司與新灝農(nóng)業(yè)旅游發(fā)展有限公司簽訂為期16年的溫泉世界的租賃合同，合同約定第一年免租，第二到第四年支付固定租金600元/年，第五年后的租金另行商定，蘇州樂園業(yè)績貢獻將越來越大，預計2011年將貢獻營收2億元左右。同時，公司積極發(fā)揮蘇州樂園的品牌效應，進行品牌輸出，2010年12月公司啟動了徐州彭城歡樂世界項目，項目規(guī)劃占地面積1948畝，預計2012年下半年兒童樂園和水上樂園將開始營業(yè)，旅游地產(chǎn)加快發(fā)展。
創(chuàng)投等其他業(yè)務加快整合
股權投資增值值得期待。公司分別持有中新蘇州工業(yè)園區(qū)開發(fā)集團股份有限公司、江蘇銀行股份有限公司、東吳證券股份有限公司5%、0.91%、0.33%的股權。2011年公司斥資1800萬參股南京金埔園林建設發(fā)展有限公司，持有其7.5%的股份。
估值與投資建議：
預計公司2011-2013年EPS分別為0.29元、0.37元和0.44元，每股凈資產(chǎn)分別為2.98元，3.30元和3.70元，對應2011年10月21日收盤價PE分別為17.77倍、13.95倍和11.72倍，PB分別為1.71倍、1.55倍和1.38倍。公司每股NAV為7.80元，對應2011年10月21日的收盤價有34.49%的折價。結合公司基本面的狀況，參照房地產(chǎn)行業(yè)一般估值水平，維持公司“增持”評級，賦予2012年18倍的PE，6-12個月目標價6.66元。
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