>> 國泰君安-道明光學(002632)國內(nèi)反光安全材料的首發(fā)先鋒-111104
| 上傳日期： |
2011/11/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王剛 |
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道明光學主營反光材料、反光制品和反光服的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)反光材料行業(yè)規(guī)模最大，產(chǎn)品種類最齊全的龍頭企業(yè)之一，2010年公司反光材料占國內(nèi)市場份額的6.28%，位于行業(yè)前列?！尽俊９咀灾鲃?chuàng)新能力強，生產(chǎn)的“海事反光膜”被列為國家火炬計劃項目，“DM”商標被認定為中國馳名商標。【】。
國內(nèi)公路每年新增15萬公里，總里程已達398.40萬公里，城鎮(zhèn)化率已達到46.06%，公路、城市道路標識標牌反光膜的新增需求和更新需求持續(xù)增長。中國千人汽車持有量僅為55輛，不及世界平均水平的一半，汽車消費的廣闊空間產(chǎn)生了車牌反光膜和車身反光標識的強勁需求。
公司競爭對手主要是美國的3M、艾利丹尼森、日本的恩希愛和國內(nèi)的華日升、浙江方遠夜視麗。憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和成本優(yōu)勢，公司成為國內(nèi)主要的中高端反光材料供應(yīng)商，并參與全球競爭。
公司向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，生產(chǎn)出了核心原材料玻璃微珠、樹脂、離型紙，原材料自給率不斷提高，降低了成本且保證了產(chǎn)品品質(zhì)。向下游延伸，生產(chǎn)包括反光商標在內(nèi)的反光制品，拓寬了盈利面，增強了盈利能力。一體化運營模式，優(yōu)勢突出。
公司反光膜產(chǎn)品毛利率高，市場需求旺盛，而反光服毛利率較低，將反光膜在主營業(yè)務(wù)中的比例從38.71%提高到62.36%，綜合毛利率穩(wěn)步上升，從2008年的22.52%提高到2011年H1的34.19%。
公司現(xiàn)有1350萬平米反光膜生產(chǎn)能力，本次募集項目將投向年產(chǎn)“3000萬平方米反光材料生產(chǎn)線”，公司中高端反光材料供不應(yīng)求，2010年產(chǎn)能利用率為114.55%，投產(chǎn)后將緩解產(chǎn)能瓶頸，增強競爭力。
我們預計公司2011-2013年攤薄后EPS分別為0.72、0.93、1.37元，可比上市公司估值水平在23-50倍，公司上市后給予2011年25-30倍PE，合理股價為18.00-21.60元，建議申購區(qū)間為16.20-19.44元。
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