>> 光大證券-金證股份(600446)公司未來成長清晰,公司目前低估明顯-111022
| 上傳日期： |
2011/11/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周勵謙 |
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◆國內(nèi)最大的金融證券軟件開發(fā)商和系統(tǒng)集成商
金證股份始終致力于推動金融證券領(lǐng)域的 IT 技術(shù)發(fā)展，是國內(nèi)最大的金融證券軟件開發(fā)商和系統(tǒng)集成商之一?！尽?。截至2010 年，公司營收雖有71%來自商品代理銷售，但軟件及系統(tǒng)集成仍然解釋了公司毛利近70%的比例?！尽俊?br> ◆戰(zhàn)略清晰：公司終于回歸主營
由于公司上市恰逢證券行業(yè) IT 需求大幅下降，公司遂于次年實行多元化戰(zhàn)略，多元化戰(zhàn)略造成了公司資源分散和發(fā)展方向迷失，目前已成為公司發(fā)展的累贅。10 年底，公司新一屆董事會明確了公司未來主要發(fā)展方向：堅持以軟件和系統(tǒng)集成為主營業(yè)務(wù)?？紤]到公司在金融證券軟件方面的優(yōu)勢，回歸主營的戰(zhàn)略將有利于公司提升競爭力，對公司業(yè)績提升將產(chǎn)生有利作用。
◆三駕馬車拉動，公司未來業(yè)務(wù)存在頗多看點
公司目前在證券行業(yè)產(chǎn)品線最全，由于證券行業(yè)不斷有創(chuàng)新業(yè)務(wù)涌現(xiàn)，以及行業(yè)信息化的不斷深入，公司未來在證券軟件業(yè)務(wù)上仍有潛力可挖。
隨著新基金公司審批加速，我們預(yù)計未來三年中國將新增 40 家基金公司，新公司將帶來約4 億元的市場增量，這對于目前軟件收入僅一億元的金證來說，將是公司軟件收入增長的一個重要推動力。
同時公司正式通過住建部“工程設(shè)計與施工一體化一級資質(zhì)企業(yè)”審核，已成為真正具有“三甲”資質(zhì)的系統(tǒng)集成商?！叭住辟Y質(zhì)對于企業(yè)集成、智能化兩大業(yè)務(wù)的全面布局推廣，具有重要的戰(zhàn)略意義。
◆股權(quán)激勵凝聚人心，行權(quán)價格為股東提供安全邊際
10 月21 日公司《股票期權(quán)激勵計劃》正式授予。我們認為股權(quán)激勵方案出臺，將有利于將股東利益和管理層利益凝聚在一起，且對公司業(yè)績提出實質(zhì)性成長要求，將有利于激發(fā)公司未來增長動力。另該計劃行權(quán)價格7.56元，已遠高于目前股價6.09 元，為公司未來股價提供了極高的安全邊際。
◆首次評級“買入”，目標價格8.00 元：
我們對公司 2011-2013 年EPS 的預(yù)測分別為0.18，0.22 和0.30 元。
考慮到公司在辦公樓和成都高新區(qū)南部園的建設(shè)上獲得了政府的大力支持和隱性補貼，我們認為對公司采用PB 估值會更為合理，根據(jù)我們重新評估以后的結(jié)果，公司每股凈資產(chǎn)應(yīng)為7.28 元。綜合公司未來走強的盈利能力，我們給予公司1.1 倍重估以后PB 估值，目標價8.00 元，首次評級“買入”。
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