>> 招商證券-駱駝股份(601311)行業(yè)加速整合,龍頭長期受益-111104
| 上傳日期： |
2011/11/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
汪劉勝，唐楠，方小堅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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汽車起動鉛酸電池市場容量大，市場集中度低。【】。2006-2010 年國內(nèi)汽車起動鉛酸蓄電池需求從3,864 萬kVAh 增長到7,494 萬kVAh，CAGR 為18%?！尽俊ｎA計2010-2015 年起動鉛酸電池需求CAGR 為10.9%。目前汽車起動電池市場集中度較低，公司作為行業(yè)龍頭2010 年市場份額只有12%左右，有一定提升空間。
環(huán)保整治提升行業(yè)壁壘，行業(yè)集中進程提速。大量小企業(yè)被取締，相當部分企業(yè)關停或者關停整治。準入門檻提高，行業(yè)加大環(huán)保方面投入力度。中小企業(yè)承受力弱，生存空間被壓縮，而行業(yè)龍頭企業(yè)憑借技術、規(guī)模和環(huán)保治理等優(yōu)勢進一步擴大產(chǎn)能，擴大市場份額。
龍頭公司具備全面的競爭優(yōu)勢。公司作為龍頭具有明顯規(guī)模和成本優(yōu)勢。公司新型生產(chǎn)線數(shù)量遠高于競爭對手，新工廠已徹底解決環(huán)保問題。公司具有優(yōu)秀的配套客戶同步開發(fā)能力和維護市場的經(jīng)銷網(wǎng)絡，同時配套市場的增加對維護市場有明顯的拉動作用。
4Q 業(yè)績有望超預期，明年產(chǎn)能儲備充足。公司3Q 產(chǎn)能受搬遷影響，4Q 已全面復產(chǎn)。預計4Q 配套市場產(chǎn)品價格或有上升，公司毛利率將繼續(xù)提高。
上市之前已利用自有資金進行先期建設，明年初開始陸續(xù)達產(chǎn)，預計明年6月份600 萬kVAh 項目可建成達產(chǎn)，項目建成達產(chǎn)后汽車起動電池產(chǎn)能將比現(xiàn)在增加約70%，將解決公司面臨的產(chǎn)能瓶頸問題。
投資建議與風險提示。公司作為鉛酸蓄電池行業(yè)龍頭，短期看點在產(chǎn)能擴張、鉛價下調(diào)和售價上漲，長期受益于環(huán)保整治帶來的市場整合，份額不斷提升。
我們預計2011、12 年EPS 分別為0.90、1.08 元，目前股價對PE25.6、21.3倍，高于行業(yè)平均水平，首次給予“審慎推薦-A” 投資評級。風險因素為鉛價出現(xiàn)大幅上漲及環(huán)保整治效果不達預期。
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