>> 天相投顧-廣州國光(002045)經(jīng)營戰(zhàn)略改變塑造揚聲器巨頭-111026
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
段桂培 |
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公司公告 2011 年三季報，業(yè)績平穩(wěn)增長。【】。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.85 億元，同比增長22.99%，歸屬上市公司股東的凈利潤7990 萬元，同比負增長17.93%，實現(xiàn)EPS 為0.19元?！尽俊?br> 公司第 3 季度毛利率大幅提高，盈利能力增強。公司2011年第3 季度營業(yè)收入5.38 億元，同比負增長5.39%，環(huán)比持平；第三季度毛利率為21.17%，環(huán)比上升近2 個百分點，同比上升6.62 個百分點。報告期內(nèi)公司期間費用率為13.3%，同比上升1 個百分點；第三季度期間費用率為13.54%，同比上升3.38 個百分點，環(huán)比下降近1 個百分點。
改變經(jīng)營戰(zhàn)略以規(guī)模為追求目標(biāo)：目前全球電聲行業(yè)中收入規(guī)模超過10 億美金的企業(yè)不到10 家，市場十分分散。隨著制造廠商能力提升、下游品牌廠商逐步擴大委外代工比例，揚聲器代工行業(yè)規(guī)模會迅速擴大、集中度也會迅速提高。公司作為國內(nèi)音響OEM/ODM 的龍頭企業(yè)，此經(jīng)營戰(zhàn)略有助于其鞏固未來成為揚聲器巨頭的基礎(chǔ)。
增資子公司拓展電池業(yè)務(wù)：公司年初對國光電子增資6000萬，主要生產(chǎn)鋁殼鋰電池，達產(chǎn)后可以形成日產(chǎn)10 萬支鋁殼鋰電池產(chǎn)能，目標(biāo)市場可能是手機電池。預(yù)計最快今年年底可以部分貢獻業(yè)績。同時公司投資2925 萬設(shè)立合資公司生產(chǎn)微型電聲元件，目標(biāo)市場是手機揚聲器，達產(chǎn)后年產(chǎn)能1 億支，公司占股權(quán)的65%。兩子公司在12 年完全達產(chǎn)后將隨著3G 通信的升級和智能手機滲透率的提高為公司貢獻更多收入。
平板電視平穩(wěn)增長：預(yù)計2011 年全球電視總出貨量2.52 億臺，同比增加2.02%。其中，液晶電視2.13 億臺，等離子電視1780 萬臺，平板電視合計占比超過91%，消費類音響前景廣闊。公司收入增長主要是由于平板電視機內(nèi)置揚聲器和外配一體化音響系統(tǒng)銷售額大幅增長，使得消費類音響銷售額超過多媒體類音響，成為占銷售比重最大的產(chǎn)品。
國內(nèi)市場整合促進公司發(fā)展：公司將在12 年進行國內(nèi)市場的品牌重組和渠道建設(shè)使公司走上良性發(fā)展道路，成為公司長期發(fā)展的重要驅(qū)動因素。
元器件/聲學(xué)器件
維持“中性”投資評級。我們預(yù)計公司2011-2013 年凈利潤分別為1.45 億、1.84 億、2.22 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.35元、0.44 元、0.53 元，按目前7.31 元的股價計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為21 倍、17 倍、14 倍，維持“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示：國外經(jīng)濟情況不景氣、國內(nèi)市場整合不順利。
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