>> 國金證券-陜鼓動力(601369)發(fā)力離心壓縮機市場-111105
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
董亞光 |
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事件1
10 月份，公司研發(fā)部的離心壓縮機半開式實驗裝置、化工氣體閉式實驗裝置分別投入使用。【】。這將為公司齒輪組裝型壓縮機、大型空分壓縮機、B 系列壓縮機研制及技術(shù)能力提升提供必要支撐條件，為石化、化肥、空分等行業(yè)實際氣體壓縮機研發(fā)提供必要技術(shù)保障?！尽?。此次兩套實驗裝置及先期已經(jīng)投用的離心壓縮機空氣實驗裝置的陸續(xù)建成，標(biāo)志著陜鼓已具備了離心壓縮機研發(fā)的整套基礎(chǔ)研發(fā)平臺和支撐條件。
事件 2
日前，來自國內(nèi)冶金、煤炭、石油化工、煤化工、化工、電力工程建設(shè)、設(shè)計等行業(yè)的40 多家企業(yè)、設(shè)計院所和高等院校的100 多位專家、用戶代表齊聚古城西安，參加“2011 年陜鼓動力大型空分壓縮機組及離心壓縮機技術(shù)交流會”。在技術(shù)交流會上，公司全面系統(tǒng)地介紹了10 多年來，公司大型空分機組配套的壓縮機、真實氣體壓縮機技術(shù)開發(fā)的情況與最新進展。
評論
研發(fā)平臺決定產(chǎn)品技術(shù)高度：公司現(xiàn)有透平機械業(yè)務(wù)以軸流式壓縮機為主，而離心式壓縮機除了空分機組壓縮機以外涉足較少。大型離心壓縮機組屬于技術(shù)密集型、高難度產(chǎn)品，必須要有先進的專業(yè)設(shè)計制造技術(shù)；由于其應(yīng)用領(lǐng)域，如石油化工、煤化工裝置不斷向大型化發(fā)展，用戶對壓縮機組的能耗、可靠性、配套水平等技術(shù)指標(biāo)的要求越來越高，因此制造商必須配備相應(yīng)的研發(fā)平臺。此次離心壓縮機半開式實驗裝置、化工氣體閉式實驗裝置的投入使用，連同先期已經(jīng)投入使用的離心壓縮機空氣實驗裝置，使公司具備了離心壓縮機研發(fā)的整套基礎(chǔ)研發(fā)平臺和支撐條件。有了高水平的研發(fā)平臺、加以先進的制造水平，下一步公司將在產(chǎn)品開發(fā)、市場開拓方面進一步著力。
加快發(fā)展離心壓縮機對公司具有戰(zhàn)略意義：
（1）市場容量擴大：在風(fēng)機行業(yè)，離心壓縮機具有與軸流壓縮機規(guī)模相當(dāng)、甚至更大的市場容量。根據(jù)風(fēng)機行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2009 年協(xié)會會員生產(chǎn)了261 臺（套）大型壓縮機，而陜鼓僅占其中的51 臺。國內(nèi)以大型離心壓縮機制造著稱的沈鼓集團，2010 年銷售收入達到88.2 億元，其中，大型離心壓縮機業(yè)務(wù)應(yīng)占其收入的一半左右，這與陜鼓的銷售收入規(guī)模（43.5 億元）相當(dāng)。加快離心壓縮機產(chǎn)品研發(fā)，將使公司面對的市場容量能進一步放大。
（2）應(yīng)用領(lǐng)域擴展：與軸流壓縮機相比，離心壓縮機的重要特點/優(yōu)勢在于其“壓力比”更高，多缸排氣壓力可達90MPa，其等溫性能更好，因此應(yīng)用介質(zhì)、領(lǐng)域更廣。比如，化工行業(yè)的工藝流程往往對于溫度控制的要求很高（要求只加壓不升溫），有的需加高壓反應(yīng)，因此離心壓縮機更能大顯身手。例如，煤化工的原料氣、成品氣、天然氣輸送均多采用離心壓縮機。而軸流壓縮機處理的氣體介質(zhì)以空氣、低活性/無腐蝕性的氣體居多（不怕溫度高），典型的應(yīng)用如冶金高爐鼓風(fēng)機等。
（3）下游行業(yè)更多元化：2010 年，公司產(chǎn)品按下游應(yīng)用行業(yè)分類，冶金行業(yè)占公司銷售收入的71%，而石油化工行業(yè)僅占24%。隨著離心壓縮機市場的拓展，公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域正發(fā)生積極變化，2011 年上半年公司新承接訂單58.6 億元，我們預(yù)計冶金行業(yè)占比已降至一半左右，而來自石油、化工領(lǐng)域的訂單增長更快。
投資建議
基于公司在手訂單充足，離心壓縮機和工業(yè)氣體業(yè)務(wù)推進積極，我們重申對公司“買入”的投資建議，維持目標(biāo)價為14.87-15.13 元，相當(dāng)于2011 年28 倍PE、2012 年22 倍PE。
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