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     2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入153.41億元，同比增長6.7%；營業(yè)利潤1.97億元，同比下降20.03%；歸屬母公司所有者凈利潤3.28億元，同比下降29.94%；基本每股收益0.2425元/股?！尽俊?br>     公司毛利率小幅下滑。【】。2011年1-9月，公司綜合毛利率17.7%，同比提升0.2個百分點。分季度看，公司第三季度毛利率為19.2%，與去年同期持平。
     期間費用控制能力增強。公司前三季度期間費用率為16.9%，與去年同期持平。其中銷售費用率為13.9%，同比下降0.2個百分點；管理費用率為2.7%，同比提升0.2個百分點；財務費用率為0.3%，與去年同期持平。
     公司為白色家電行業(yè)龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括冰箱、空調(diào)及小家電等。2011年前三季度，空調(diào)業(yè)務由于行業(yè)景氣，收入增幅較大，是公司營業(yè)收入增長的主要動力，此外，小家電業(yè)務也保持了快速增長。公司傳統(tǒng)主業(yè)冰箱業(yè)務收入同比小幅下滑。
     股權(quán)激勵計劃授予完成。2011年6月，公司董事會通過了首期股票期權(quán)激勵計劃。公司計劃授予公司高管及中層骨干人員2,061萬份A股期權(quán)，行權(quán)價格為7.65元。行權(quán)的限制期為兩年，授予的期權(quán)將在限制期過后的三年內(nèi)按比率行權(quán)。從目前的股價5.84元來看，股價在兩年內(nèi)的漲幅至少要超過30%才能使期權(quán)有價值，同時較長的限制期也有利于公司的長期增長。從行權(quán)條件來看，公司凈利潤在2011-2014年的有效期內(nèi)平均增速要達到20%，同時不能低于行業(yè)平均水平才能行使期權(quán)，行權(quán)條件有利于公司的長期增長。
     董事及管理層人員繼續(xù)發(fā)生調(diào)整。繼任立人先生出任公司總裁，劉文忠和甘永和先生出任公司副總裁后，公司高層管理人員繼續(xù)調(diào)整，公司9月16日、9月27日相繼發(fā)布公告，變更相關(guān)董事及財務負責人，公司管理層得變動有望推動公司白電資產(chǎn)的進一步整合。
     我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.38元、0.36元、0.54元，按2011年10月27日收盤價格測算，對應動態(tài)市盈率分別為13倍、14倍、9倍。維持“中性”的投資評級。