>> 天相投顧-長高集團(tuán)(002452)高壓開關(guān)毛利率回升-111026
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
張雷 |
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2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比增長15.37%；營業(yè)利潤4992萬元，同比增長16.39%；歸屬母公司所有者凈利潤4513萬元，同比增長18.29%；基本每股收益0.45元?！尽?。
公司業(yè)績開始回暖。【】。公司中期業(yè)績雖然同比下滑，但是核心業(yè)務(wù)高壓開關(guān)已經(jīng)顯露了毛利率回升的好兆頭。三季度延續(xù)了這一趨勢。總體來看，經(jīng)過去年殘酷的價格戰(zhàn)淘汰實力較弱的廠商之后，今年部分等級的高壓開關(guān)廠商停止了在價格上繼續(xù)絞殺。同時大宗商品下半年來持續(xù)走弱也提升了行業(yè)的盈利預(yù)期。分電壓等級來看，500kV以上的高壓開關(guān)受特高壓輸電線路建設(shè)低于預(yù)期，需求提升有限的情況下毛利率回升并不明顯。126kV等級及以下開關(guān)由于配電網(wǎng)改造毛利率提升較為明顯。
增資天鷹高壓擴(kuò)展產(chǎn)品線。公司通過增資，最終目標(biāo)使天鷹高壓成為公司的控制的全資子公司。目前公司持有天鷹高壓已持有天鷹高壓82%的股權(quán)。天鷹高壓的GIS已經(jīng)通過國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司評審，具有供貨資格。公司業(yè)務(wù)以隔離開關(guān)和接地開關(guān)為主，收購?fù)瓿珊?，公司將能快速進(jìn)入GIS市場，完善了產(chǎn)品線，節(jié)省了通過測試認(rèn)證的一系列環(huán)節(jié)。
在產(chǎn)品研發(fā)和銷售方面，新業(yè)務(wù)與公司原業(yè)務(wù)也能形成良好的協(xié)同效應(yīng)。
耐磨材料成為新的增長點。該項業(yè)務(wù)的主體是2010年8月份新增控股子公司長高新材。在2011年中期就實現(xiàn)了1200萬元的收入。公司與中南大學(xué)合作開發(fā)的新型耐磨材料獲得了巨大的成功，其性能比同類產(chǎn)品至少提高了30-50%，并且具有一定的成本優(yōu)勢。目前該產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力市場，未來將瞄準(zhǔn)礦山市場：礦山市場容量是電力市場容量的三倍以上，未來將成為公司重要的利潤來源。
盈利預(yù)測和公司評級。我們預(yù)計公司2011-2013年的EPS分別為0.55元、0.79元和1.00元，按10月25日股票收盤價18.1元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為33倍、23倍和18倍，我們上調(diào)公司至“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：特高壓建設(shè)低于預(yù)期。
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