>> 天相投顧-巨化股份(600160)三季度環(huán)比下滑本年業(yè)績鎖定-111026
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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作者： |
車璽 |
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公司屬于化工行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為含氟化工產(chǎn)品和氯堿產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售?！尽俊９臼菄鴥?nèi)技術(shù)最先進產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢最明顯的氟化工公司。【】。
2011年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.66億元，同比增長59.8%；營業(yè)利潤19.8億元，同比增長356.93%；歸屬母公司所有者凈利潤15.86億元，同比增長310.78%；基本每股收益1.98元/股。
綜合毛利率明顯提升。前三季度，公司綜合毛利率44.96%，同比提升17.01個百分點。上半年，制冷劑產(chǎn)品價格快速上漲，一度達到階段性高點，其中家用空調(diào)用制冷劑漲幅約100%，而汽車空調(diào)用制冷劑漲幅也達到了50%以上；同時公司的CDM項目收入本年度兌現(xiàn)2.30億元。但三季度以來隨著冷年進入尾聲，下游需求下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品價格回落，三季度毛利率環(huán)比下滑。我們認(rèn)為這是行業(yè)的正常變動。
關(guān)于制冷劑價格下滑。進入7月以來，R134a和R125的價格有所下滑，我們認(rèn)為這是家電行業(yè)年內(nèi)周期和汽車行業(yè)增長超常規(guī)難以維持的正常情況，未來價格可能仍有所下降但公司上半年基本鎖定了業(yè)績。我們期待2012年全球經(jīng)濟的整體好轉(zhuǎn)，這將有助于下游汽車家電行業(yè)的景氣度回升。
向電子級化學(xué)品方向進軍。與發(fā)布中報同時，公司公告稱投資建設(shè)電子級氟化銨5000噸搭配已有的電子級氫氟酸，進軍蝕刻性水溶液（BOE),該產(chǎn)品國內(nèi)尚無生產(chǎn)能力，公司借已有的電子級氫氟酸技術(shù)優(yōu)勢，向下游延伸，符合氟化工行業(yè)的發(fā)展趨勢。公司R22產(chǎn)品受蒙特利爾協(xié)議影響，需求下滑速度小于產(chǎn)能削減速度，加之R22主要用于PTFE氟樹脂生產(chǎn)，該部分需求旺盛，我們認(rèn)為R22市場仍將維持高景氣；R134a的價格下滑較多，我們認(rèn)為其景氣度高度依賴汽車行業(yè)，但公司在該領(lǐng)域的競爭力將不斷增強。
維持“增持”投資評級。我們之前預(yù)計公司2011-2013年的每股收益分別為2.065元、2.235元、2.474元，按2011年10月25日收盤價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為11倍、10倍、9倍。維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：R290自然工質(zhì)制冷劑作為替代型制冷劑占領(lǐng)國內(nèi)市場；R134a制冷劑投放速度超預(yù)期，使得行業(yè)景氣度下降。
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