>> 天相投顧-杭州解百(600814)主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),投資收益大幅減少-111026
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王旭 |
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公司業(yè)績(jī)基本情況：2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.33億元，同比增長(zhǎng)13.88%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)19.90%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.68 億元，同比增長(zhǎng)15.98%；基本每股收益為0.22 元?！尽俊９緲I(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們的預(yù)期?！尽?。
內(nèi)生性增長(zhǎng)為主，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)空間有限：公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.69 億元，同比增長(zhǎng)9.8%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)935萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.64%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢。百貨零售業(yè)是公司主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源，占比超過(guò)99%，公司大力推進(jìn)企業(yè)規(guī)模發(fā)展，通過(guò)整合新世紀(jì)、新元化、AB 樓三座物業(yè)精心打造體量達(dá)13 萬(wàn)平方米的“杭州解百購(gòu)物廣場(chǎng)”，實(shí)現(xiàn)單店經(jīng)營(yíng)向商業(yè)綜合體的業(yè)態(tài)升級(jí)，公司業(yè)績(jī)主要依賴(lài)內(nèi)生性增長(zhǎng)，外延擴(kuò)張有限，整體盈利能力處于行業(yè)平均水平。本期資產(chǎn)減值損失同比大幅減少1057.74%至-115 萬(wàn)元，系信用開(kāi)消費(fèi)及貨款收回引起壞賬準(zhǔn)備計(jì)提沖回所致，投資收益同比大幅減少522%至-530萬(wàn)元，系權(quán)益法核算的投資項(xiàng)目?jī)籼潛p所致，這兩項(xiàng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~也大幅降低18169.65%至-3401 萬(wàn)元，系本期辦理定期存款和付現(xiàn)費(fèi)用增加。
創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)+品牌建設(shè)，結(jié)構(gòu)調(diào)整吸引客源：公司注重營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新、深化品牌建設(shè)，2011 年通過(guò)整合營(yíng)銷(xiāo)資源，策劃、開(kāi)展理念新穎、特色鮮明的各類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，有效增加了商場(chǎng)人氣和銷(xiāo)售。
同時(shí)，繼續(xù)深化品牌建設(shè)，調(diào)整結(jié)構(gòu)，特別是引進(jìn)了一些一線(xiàn)化妝品品牌，并通過(guò)提高管理效率，有效降低了費(fèi)用支出。
競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈，公司需要更進(jìn)一步改善營(yíng)銷(xiāo)策略：公司所處的杭州地區(qū)乃至浙江地區(qū)歷來(lái)都是商家必爭(zhēng)之地，市場(chǎng)擴(kuò)容量日趨飽和，這給公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司最近幾年的收入都低于預(yù)期，2008-2010 年收入平均增幅只有10%左右，明顯低于百貨行業(yè)的平均增速，我們認(rèn)為，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力還不夠突出，主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)際一二線(xiàn)品牌引進(jìn)不足，在品牌儲(chǔ)備的廣度與深度上還需提高。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí): 預(yù)計(jì)公司2011-2013 年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.26 元、0.30 元和0.35 元，按10 月25 日的收盤(pán)價(jià)6.84元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為26 倍、23 倍和20 倍。公司估值略高于板塊24 倍的預(yù)期值，考慮到公司未來(lái)有限的發(fā)展空間，所以仍然維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。
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