>> 天相投顧-天壇生物(600161)第三季度同比大幅增長-111026
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
彭曉 |
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2011 年1-9 月，公司營業(yè)收入10.3 億元，同比增長19.68%；營業(yè)利潤3.13 億元，同比增長23.96%；歸屬母公司凈利潤2.16 億元，同比增長17.51%；基本每股收益0.42 元?！尽?。
從單季度來看，2011 年7-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.56 億元，同比增長43.42％；歸屬母公司凈利潤9499.67 萬元，同比增長69.66％，基本每股收益0.18 元?！尽俊?br> 第三季度業(yè)績同比高速增長。截至中報，公司業(yè)績不理想，收入及凈利潤同比分別下降0.04%和6.72%，但7-9 月營業(yè)收入和凈利潤高速增長，帶動前三季度業(yè)績同比增長近20%。
從中報數(shù)據(jù)來看，前半年疫苗業(yè)務(wù)收入同比下降較明顯，主要是由于一類疫苗降價和部分甲流疫苗收入未能確認的影響，而血液制品則同比增長較快，主要由于成都蓉生下半年停產(chǎn)檢修，上半年投漿量加大。我們推測，三季度業(yè)績同比增長較快的原因為下半年疫苗消費旺季帶動疫苗收入增長且上半年超量生產(chǎn)的血液制品進入銷售渠道。預(yù)計第四季度同比增速可能會有所放緩。
未來看點：1.公司疫苗產(chǎn)品主要為一類計劃免疫疫苗，受國家限價政策影響較大，2009 年國家全面下調(diào)了計劃免疫類疫苗的出廠價格，致使公司主打產(chǎn)品價格下降明顯，影響了公司的盈利能力，而且隨著疫苗市場競爭日益激烈，公司市場份額的保持和拓展難度增加，為應(yīng)對這種局面，公司未來需加強營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和增進研發(fā)能力，開發(fā)更有競爭力、毛利率更高的新產(chǎn)品。2.血液制品方面，業(yè)績增長主要依賴采漿量的增長，由于新漿站的審批嚴(yán)格，現(xiàn)有漿站覆蓋區(qū)域獻漿員流失，導(dǎo)致全行業(yè)采漿量增長有限，公司尚有安岳、渠縣兩家新建漿站，建成投產(chǎn)后有望提供增長空間。此外，貴州漿站的大面積關(guān)停減少全行業(yè)約20%的采漿量，提升了血制品的提價預(yù)期，公司有望受益于血制品提價。3.公司大股東為中生集團，為消除同業(yè)競爭，未來公司存在與中生集團旗下其他生物資產(chǎn)的整合預(yù)期。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計2011 年-2013 年EPS 為0.54 元、0.63 元、0.70 元，對應(yīng)10 月25 日收盤價，動態(tài)市盈率為30 倍、26 倍、23 倍，暫時維持其 “中性”評級。
風(fēng)險提示：疫苗市場競爭加劇、采漿量減少、生物制品不良反應(yīng)事件的風(fēng)險。
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