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     業(yè)績(jī)概述?！尽?。2011 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.99 億元，同比下降25.74%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.87 億元，同比增長(zhǎng)45.11%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)4.13 億元，同比增長(zhǎng)125.13%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.12 元。【】。其中：第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.29億元，同比下降67.88%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8731.03 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)89.07%。
     由于結(jié)算結(jié)構(gòu)以及投資物業(yè)經(jīng)營(yíng)的正?；?，致使報(bào)告期歸屬于母公司利潤(rùn)占比較高，是報(bào)告期歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)增速大幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的主要原因。
     經(jīng)營(yíng)逐步進(jìn)入正軌。1）、投資物業(yè)經(jīng)營(yíng)效益逐漸顯現(xiàn)。隨著北辰時(shí)代大廈、北辰世紀(jì)中心和國(guó)家會(huì)議中心等項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益逐漸顯現(xiàn)，特別是北辰時(shí)代大廈出租率逐步提高，2011 年上半年該項(xiàng)目的出租率為88%，較2010 年提高15 個(gè)百分點(diǎn)。
    預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有投資物業(yè)在2013 年有望達(dá)到年收入20 億元左右的水平。2）、發(fā)展物業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展順利。碧海方舟二期工程已于7 月開(kāi)工建設(shè)；長(zhǎng)河玉墅二期也成功取得了規(guī)劃意見(jiàn)的復(fù)函，考慮到這兩個(gè)低密度項(xiàng)目資源的稀缺性，未來(lái)將對(duì)公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)提供支持。長(zhǎng)沙北辰三角洲項(xiàng)目首開(kāi)去二期也于5 月開(kāi)盤(pán)銷(xiāo)售，未來(lái)隨著該項(xiàng)目的銷(xiāo)售，將逐步釋放公司在該項(xiàng)目上的沉淀資金，從而再次走上擴(kuò)張之路。
     價(jià)值被低估。由于公司A 股報(bào)表對(duì)投資性房地產(chǎn)采用成本法核算，并不能反映公司位于北京亞奧板塊的104 萬(wàn)平米投資物業(yè)（含酒店）的真實(shí)價(jià)值。僅考慮到投資性房地產(chǎn)（不包括酒店以及公司自身經(jīng)營(yíng)的商業(yè)物業(yè)增值）公允價(jià)值的凈資產(chǎn)計(jì)算，根據(jù)公司港股報(bào)表，截至上半年末的每股凈資產(chǎn)為4.01 元，跟目前3.02 元的股價(jià)相比，公司價(jià)值被嚴(yán)重低估。
    即使按照?qǐng)?bào)告期末A 股2.83 元的每股凈資產(chǎn)計(jì)算，PB 也僅為1.07 倍。
     盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2012 年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.20 元和0.32 元，按最近收盤(pán)價(jià)3.02 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為15 倍和9 倍，相對(duì)估值較高，但考慮到公司目前股價(jià)已低于真實(shí)的每股凈資產(chǎn)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示。嚴(yán)峻的調(diào)控形勢(shì)下，公司銷(xiāo)售可能不達(dá)預(yù)期。