>> 天相投顧-寶信軟件(600845)集成業(yè)務(wù)占比提升擠占經(jīng)營性現(xiàn)金流增長-111027
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
鄒高 |
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2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.06億元，同比增長17.53%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.92億元，同比增長2.67%；歸屬母公司所有者凈利潤1.8億元，同比增長7.78%；基本每股收益0.53元?！尽?。
從單季度數(shù)據(jù)來看，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.62億元，同比增長17.41% ； 實現(xiàn)營業(yè)利潤5,958萬元，同比增長11.22%；歸屬母公司所有者凈利潤5,596萬元，同比增長57.06%；第三季度單季度每股收益0.16元?！尽?。
系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)帶動業(yè)績增長。報告期內(nèi)業(yè)績增長，我們認(rèn)為是關(guān)聯(lián)交易提供的外包收入中硬件占比提升所致。我們判斷關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)仍在公司未來業(yè)務(wù)中扮演重要角色，在節(jié)能減排和鋼企整合大背景下，公司有望從中受益。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率下調(diào)。2011年1-9月，公司綜合毛利率23.8%，同比下降2.4個百分點。我們認(rèn)為毛利率的下調(diào)，主要還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中硬件集成需求收入占比提升所致。全年來看，隨著后期集成產(chǎn)品占比增加，整體毛利率將繼續(xù)下滑。
硬件存貨擠占經(jīng)營性現(xiàn)金流。報告期內(nèi)，由于關(guān)聯(lián)交易方對硬件設(shè)備的需求繼續(xù)加大，導(dǎo)致公司存貨值4.66億元，同比增長57.43%；資產(chǎn)減值損失計提423萬，同比增長373.15%；此外，受此影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-1.79億元，較去年同期下降2.49億元，現(xiàn)金流較為緊張。
未來投資亮點。1、在國家淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能的背景下，鋼鐵行業(yè)的重組兼并以及信息化改造進(jìn)程仍將持續(xù)，公司目前已具備為鋼鐵企業(yè)提供從規(guī)劃、設(shè)計、實現(xiàn)到運維等一站式的服務(wù)，可以滿足所有的信息化需求，因此公司將成為鋼鐵行業(yè)改造中的最大受益者；2、公司在智能交通、有色、石化等非鋼行業(yè)市場的拓展成果較為顯著，已逐漸成為公司業(yè)績增長的另一有力支撐。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2011-2013年的每股收益分別為0.72元、0.79元、0.88元，按10月26日收盤價14.84元測算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為16倍、13倍和11倍，我們看好公司的長期發(fā)展，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：1、壞賬風(fēng)險；2、資產(chǎn)整合不確定性風(fēng)險。
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