>> 天相投顧-渤?；钊?600960)毛利率有望觸底回升-111027
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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作者： |
張雷 |
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2011年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.85億元，同比增長7.60%；歸屬母公司所有者的凈利潤7,416.75萬元，同比下滑9.66%，EPS為0.46元?！尽?。3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.15億元，同比增長2.48%，環(huán)比下滑15.16%；歸屬母公司所有者的凈利潤2,225.99萬元，同比下滑27.98%，環(huán)比下滑14.00%，EPS為0.14元?！尽俊?季度盈利低于預(yù)期。
毛利率有望觸底回升。1-9月公司綜合毛利率為19.35%，同比下降2.64個百分點；3季度公司綜合毛利率為17.98%，同比下降1.48個百分點，環(huán)比下降2.06個百分點，毛利率持續(xù)下降是公司3季度盈利低于預(yù)期的主要原因。公司產(chǎn)品為發(fā)動機活塞，主要原材料是鋼材和鋁，今年下半年以來鋼材價格有所回調(diào)，鋁價7月底以來隨大宗商品價格出現(xiàn)明顯回落，LEM3月期鋁單價從2600美元/噸下降20%左右到目前的2100美元/噸，如果原材料價格持續(xù)低位，公司產(chǎn)品毛利率有望觸底回升。
3季度費用率環(huán)比下降1.2個百分點。1-9月公司期間費用率為11.61%，同比下降1.45個百分點。3季度公司期間費用率為10.71%，同比上升0.58個百分點，環(huán)比下降1.23個百分點，主要體現(xiàn)為銷售費用率的下降。
穩(wěn)定增長是主基調(diào)。公司為汽車用活塞龍頭，營業(yè)增長與下游汽車銷量基本同步。2011年1-9月，我國汽車合計實現(xiàn)銷量1363萬輛，同比增長3.62%?？紤]節(jié)能汽車補貼調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟增長放緩和信貸政策短期仍然偏緊導(dǎo)致商用車超于期可能性不大，預(yù)計2011年我國汽車合計銷量1880萬左右，同比增長4.5%。預(yù)計公司2011全年收入增長5%左右。
盈利預(yù)測與評級?？紤]3季度業(yè)績低于預(yù)期，小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.65元、0.78元，0.95元，當(dāng)前收盤價計算，動態(tài)PE分別為17倍、14倍、12倍。
考慮原材料價格下降導(dǎo)致盈利改善預(yù)期，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示。下游整車銷量持續(xù)低迷風(fēng)險，原材料價格回調(diào)低于預(yù)期風(fēng)險等。
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