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2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.14 億元，同比增長11.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.88 億元，同比減少40.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.96 億元，同比減少42.1%；實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.14 元?！尽?。
    其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.71 億元，同比增長13.3%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.41 億元，同比減少28.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.13 億元，同比減少27.0%?！尽?。
    通行費(fèi)收入增長 10.1%。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入18.58億元，刨去去年9 月投產(chǎn)的鄭新黃河大橋2063 萬元收入，可比口徑的通行費(fèi)收入同比增長10.1%。分路段來看，鄭漯高速、漯駐高速、鄭堯高速、鄭州黃河大橋通行費(fèi)收入分別同比增長12.3%、0.2%、16.9%、13.8%，其中，鄭漯高速為公司主要路段，通行費(fèi)收入占比約52.3%。
    在建項(xiàng)目完工拖累業(yè)績。鄭漯高速公路改擴(kuò)建工程及鄭新黃河大橋通車后，相應(yīng)的借款利息、資產(chǎn)折舊及公路運(yùn)營成本計(jì)入當(dāng)期損益，導(dǎo)致營業(yè)成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。1-9 月，公司綜合毛利率同比降低7.9 個百分點(diǎn)至61.1%，期間費(fèi)用率同比增長11.1 個百分點(diǎn)至40.0%。目前公司還有其他在建及改擴(kuò)建路段，項(xiàng)目通車后，培育期內(nèi)通行費(fèi)收入不能抵消相應(yīng)增加的成本費(fèi)用，將進(jìn)一步拖累業(yè)績。
    車輛分流風(fēng)險(xiǎn)和路網(wǎng)貫通機(jī)會并存。2009 年2 月，河南省發(fā)改委批復(fù)核準(zhǔn)投資建設(shè)安陽-信陽一級公路。此一級公路平行于公司京港澳高速鄭州-漯河-駐馬店段，相距20 公里。其建成后對公司或?qū)a(chǎn)生一定的分流影響。另一方面，武西高速全面貫通后將對公司所屬的鄭堯高速產(chǎn)生貫通誘增。
    地產(chǎn)項(xiàng)目將于2012 年貢獻(xiàn)業(yè)績。截止報(bào)告期末，控股子公司河南英地置業(yè)有限公司的天驕華庭項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)預(yù)售收入9.34億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目一期將于2012 年完工并結(jié)算收入，可增厚EPS約0.2 元。目前項(xiàng)目二期正在開發(fā)建設(shè)中。
    維持公司“中性”評級。我們預(yù)計(jì)公司2011 年-2013 年的EPS分別為0.18 元、0.37 元、0.38 元，按昨日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為16 倍、8 倍、8 倍?？紤]公司近幾年面臨較大的利息支出和折舊攤銷壓力，我們維持公司“中性”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）新路通車后車流量不達(dá)預(yù)期；（2）公路收費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)；（3）房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。