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     2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.13 億元，同比增長(zhǎng)56.45%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5829 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.83%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4930 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)46.64%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.41 元。【】。公司預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)增速約在50%-70%?！尽?。
    營(yíng)業(yè)收入保持快速增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比有所回升。公司不斷建設(shè)和完善銷售終端、銷售網(wǎng)絡(luò)，調(diào)整了業(yè)績(jī)考核制度，成功激發(fā)了員工的積極性，產(chǎn)品銷售情況良好。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.13 億元，同比增長(zhǎng)56.45%。受到綠豆和豌豆價(jià)格大幅上漲的影響，公司綜合毛利率同比下降4.33 個(gè)百分點(diǎn)至20.36%，為了保證公司的盈利能力，公司在8 月1 日起上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格20%，本期綜合毛利率較上半年回升了1.92 個(gè)百分點(diǎn)，由于公司目前成本已經(jīng)基本鎖定，未來(lái)公司毛利率將繼續(xù)回升。
    費(fèi)用控制力增強(qiáng)，期間費(fèi)用率大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率同比下降3.28個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，降幅高達(dá)36.1%，主要是由于公司使用超募資金歸還銀行貸款后剩余資金獲得利息收入使得財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，財(cái)務(wù)費(fèi)率用同比減少2.33個(gè)百分點(diǎn)所致。同時(shí)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比下降了0.12個(gè)0.81個(gè)百分點(diǎn)，使得公司盈利能力有所增強(qiáng)。
    橫向整合+循環(huán)經(jīng)濟(jì)保證公司未來(lái)高速增長(zhǎng)：粉絲行業(yè)的具有區(qū)域性強(qiáng)和集中度低的特點(diǎn)，公司雖然是市場(chǎng)占有率第一但也僅有5%的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為行業(yè)的這種特點(diǎn)為公司提供了橫向整合的基礎(chǔ)。而公司此次收購(gòu)煙臺(tái)宋家不僅直接為公司增加了每年2000噸粉絲的加工出口能力，擴(kuò)大了在日本市場(chǎng)的份額，同時(shí)此次收購(gòu)也意味著橫向整合的開始，未來(lái)公司憑借資本、品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)收購(gòu)和擴(kuò)產(chǎn)不斷提升公司市場(chǎng)份額，同時(shí)憑借公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步抬高公司業(yè)績(jī)，未來(lái)公司將繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.7、0.97元和1.34元，公司昨日的收盤價(jià)為23.6元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為34X、24X和18X，維持公司 “增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；（2）食品安全風(fēng)險(xiǎn)；（3）原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。