>> 天相投顧-廣博股份(002103)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初期-111028
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
仇彥英 |
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2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.83億元，同比下降6.17%；營業(yè)利潤3977萬元，同比下降5.58%；歸屬母公司所有者凈利潤3555萬元，同比下降11.42%；基本每股收益0.16元/股?！尽俊?br> 累計收入同比下降，單季收入延續(xù)增長?！尽?。公司主營業(yè)務(wù)為本冊、相冊、辦公用品、圖書等文化用品，其中相冊產(chǎn)品出口量和出口額位于全國首位,受全球經(jīng)濟危機的影響產(chǎn)能并未完全釋放，公司收入與全球經(jīng)濟復(fù)蘇的進程關(guān)系緊密。報告期內(nèi)，公司累計收入同比下降6.17%，但第三季度單季收入較第二季度有所增長，幅度為2.83%，前三季度單季收入環(huán)比呈上升趨勢。
毛利率同比仍小幅提升。紙張（銅版紙、白卡紙、雙膠紙）和塑料粒子為公司產(chǎn)品的主要原材料。今年以來，公司一直承受著較大的成本壓力，但公司積極應(yīng)對，注重渠道推進和產(chǎn)品推廣相結(jié)合，優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為20.5%，同比仍保持1.4個百分點的升幅。
預(yù)計全年業(yè)績同比下滑。今年以來，在人民幣升值和成本提高的宏觀環(huán)境下，公司一直積極開發(fā)新客戶新市場，進一步加強渠道建設(shè)，加大產(chǎn)品研發(fā)，優(yōu)化經(jīng)營銷售管理，提高公司競爭力，力圖避免公司業(yè)績的巨幅波動。前三季度公司歸屬于母公司所有者凈利潤同比減少了11.42%，公司預(yù)計全年業(yè)績同比下降幅度為0%-30%。
未來看點。公司實施由專業(yè)制造商向品牌運行商轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略，目前已經(jīng)基本完成地級、縣級客戶為主體的渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工作，后續(xù)的品牌運行、客戶認同，以及隨之而來的對公司業(yè)績的貢獻值得關(guān)注。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2011-2012年公司EPS分別為0.33元和0.40元，以當(dāng)前收盤價7.2元計算，對應(yīng)動態(tài)PE分別為22倍和18倍，估值相對合理，我們看好公司由專業(yè)制造商向品牌運行商轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略，但品牌運行需要長時間的積累與客戶的認同，不確定性較大，考慮到公司所處行業(yè)的特征，短期內(nèi)難以實現(xiàn)大幅增長，暫時維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示。1.原材料紙張、塑料粒子價格大幅上漲的風(fēng)險；2.人民幣升值導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)大幅下滑以及匯兌風(fēng)險。
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